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2024年1月28日👘👙👛，美军设在约旦的一处基地遭无人机袭击👅👅，3名士兵死亡、40多人受伤💘🍌💋。美方指认伊拉克“**旅”关联此次攻击，并于次月对伊拉克首都巴格达的一辆汽车发动无人机袭击，造成包括“**旅”一名高级指挥官在内的3人死亡🍄🍍💟🍄🥥。

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这里(li)我们分享一个判断中短期市场方向的视角：判(pan)断中短期(qi)市场，可适当降(jiang)低宏观分析权重，提升强势板块(kuai)节奏判断的权重。之所(suo)以这样，一方面是因为，稳定资本市场政策为A股提(ti)供了宏观扰动的“隔离墙(qiang)”。另一方面，25年7月(yue)前、25年剩(sheng)余时间以(yi)及2026年(nian)，宏观主要矛盾各不相(xiang)同。25年7月前经济韧性主要来自于外需韧性；25年剩余时间可能外需回落，国内政(zheng)策对冲重要性提升；2026年重点看供需格局改(gai)善。后续宏观主要矛盾面临多次切(qie)换，目前不到能够(gou)发酵稳定需求预期(qi)的阶段。这种情况下，宏观变化推动市(shi)场上(shang)下行的空间都有限。短期市场节奏可能与领涨(zhang)板块的节奏一致。

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3） 经济基本面来看🩱，内需不足、物价低迷仍对企业盈利产生制约。5月CPI同比下降0.1%🥝，小幅好于市场预期👅，5月PPI同比下降3.3%🥔👠🍎，降幅较上月进一步走扩🍍🎒，已连续32个月处于负值区间💔👝🥦😈。PPI持续低迷，除了油价下行的输入性影响外，国内有效需求不足、部分行业产能过剩也是重要原因👡。提振物价的关键在于“扩大有效需求，畅通供需循环，打通实体经济堵点”👗🥝🩳🍉🥾，需要“财政、货币😻、产业、就业、社保”等各项政策协同形成合力👜😠💯💕。历史经验显示，PPI与A股非金融企业盈利增速呈正相关，物价中枢重回上行还需政策进一步落地显效🤬。

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1、维持年度策略观点：牛市上半场金融再通(tong)胀，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继续维持(chi)年度(du)策略《再通胀牛市》看法，牛市上半场是金融再通胀，权(quan)益资产在流动性宽松环境下(xia)估(gu)值抬升，资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要，打破“资产缩水-债务(wu)压力(li)-消费收缩“的恶性循(xun)环。下半场是实物再通胀，实际利率下行与资产价格上行**借贷需求，资金(jin)通过信贷渠道从淤积的金(jin)融市场进入实体经济。当(dang)前仍处牛市上半场的金融再通胀，剩余流动性宽松助力小盘成长弹性释放，同时(shi)通胀尚未回归，红利资产凭借稳定的自由现金流创(chuang)造和分红能力占优。牛市(shi)上下半场的切换(huan)重点在(zai)于通胀和EPS的回归，在观(guan)测到PPI的显著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。

2、在“电风扇”式的轮动行情中🍇💛🍎🧄，把握高切低节奏是获取超额收益的关键，而当前创新药🩲🧅、新消费等热门主题可能已经阶段性见顶🍉。以创新药为例，近期板块的走强固然存在强基本面因素支撑，但也不乏资金面驱动——部分欠配创新药的资金产生踏空焦虑🍇💗，“FOMO”情绪成为行情阶段性加速的重要力量🩳，板块演绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后排套利标的普涨💞💞😡🍇，呈现出阶段性见顶的信号。中长期维度来看🤍🍉🍎，我们依然看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期🥔👘，板块中枢上移💗😡，基本面优质的创新药标的将获得显著超额。但对于重视时间成本的投资者而言👜😡🍇👠，在短期波动思维下💔👚，板块的容错率随着交易拥挤度提升开始下降😠💛🥬，在“守住胜利果实”的心态下💕，部分资金逐渐选择止盈🩱🤬🥿🍄。同时🧡💗🍉，新消费板块的成交额占比也从高位回落，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向。从近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活跃等现象亦能够看出🍓🧡💓🍅，部分资金已经有意愿进行高切低🍋。