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消息面，中东局势一夜升级。当地时间(jian)13日凌晨，以军共出动超过200架战机参(can)与对伊朗的(de)首轮空袭。盘(pan)中最新消息，伊方发动100多架无人(ren)机进行反击(ji)。此外(wai)，近日(ri)俄乌局势也有恶化趋势。

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沪深300指数和A500指数均为A股核心资产的代表指数🍉🍈😈🥾👿。配置核心资产一方面有较大机会分享优质龙头公司发展带来的长期红利，伴随公司成长实现资产增值；另一方面，核心资产凭借强大的护城河，在市场波动中更具韧性，能在一定程度上降低长期投资所面临的风险🍄👢，为资产的保值增值保驾护航🍍👄👛🥕。

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2025年(nian)上半年，虽然政策(ce)不确定性有明显升高，但全球经济整体平稳运行，除美联储外的其他主要央行(xing)持续降息。我们认为下(xia)半年，美(mei)国和非(fei)美地区的经济动能将走向收敛，主要受(shou)美国(guo)经济放缓的推动。非美地区因货币政策相对宽松，产出缺口仍有修复空间具备一定(ding)优势，但下半年的修复幅度面临高政策不确定性以及上半年出口和增长前置的制约。在这个背景下，下半年我们更看好非美地区(qu)的机会，对欧洲市场保持(chi)相对乐观，提升新兴市场的权重(zhong)。但我们认为区域表现的分化或小于上(shang)半(ban)年，建议(yi)平衡配置。行业层(ceng)面展(zhan)望下(xia)半年(nian)，自下而上我们分析师对所(suo)覆(fu)盖行业的偏好依次为： 科技（通信、软(ruan)件、广(guang)告>电子>内容），工业（电力设备>自动化），金融，我们对消费以及偏消费的制造业（家电、汽车）、大宗原材料保持谨慎。

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“在这片辽阔的土地上😡，大漠孤烟🥭💟🍌、江南细雨，总让人思接千载🩲🍅、心驰神往🥭🥔；黄河九曲💞🧅🍑💔、长江奔流🩲，总让人心潮澎湃、豪情满怀。良渚💛👘👅、二里头的文明曙光，殷墟甲骨的文字传承，三星堆的文化瑰宝🥭👗，国家版本馆的文脉赓续……”

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1、分化中的收敛：通胀回归A股(gu)较港股业绩占优，美(mei)联储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至(zhi)21年初核心资产行情进入白热化，尤(you)其港股表现更(geng)为强势，AH溢(yi)价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破(po)灭，港(gang)股(gu)在美联储加息预期升温的背景下持续下跌，恒生指数21年全年下(xia)跌(die)-14%。A股则在新能源和通胀推动(dong)的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备(bei)领涨，此外有色金属、煤炭(tan)、化工(gong)、钢铁等周期资(zi)源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至(zhi)高点13.5%，全A（非金(jin)融）净利润增(zeng)速从20年3.4%大幅升(sheng)至(zhi)21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放(fang)大，是21年A、H行(xing)情分(fen)化的(de)重要原因(yin)之一。当前来看，关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升，A股业绩优势放大，有(you)望相(xiang)对港(gang)股(gu)走强，但(dan)短期概率不大。此(ci)外，关注美联储降息预期(qi)，若降(jiang)息时(shi)点持续延(yan)后(hou)，海外流动(dong)性趋紧对港股冲击(ji)更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

2、除了美联储会议👛，周二公布的月度零售销售数据也是市场关注的焦点。投资者希望通过这一数据了解特朗普**4月2日宣布的“解放日”关税政策是否已对消费者支出和物价水平产生显著影响。关税的实施曾引发市场担忧😻👝👢🌽，认为其可能推高物价👗🥿🥕🍅👝，进而削弱消费需求——这是美国经济增长的核心支柱。