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短期来(lai)看(kan)，海外地缘(yuan)冲突(tu)再加码(ma)，关注贵金属、原油(you)相(xiang)关板块避险逻辑投(tou)资机会。以(yi)色列和伊朗冲突，石油供给约束(shu)收紧和黄金贵金(jin)属避险属性逻辑叠加叠加，两(liang)类商品有望保持韧性。黄金价格今年在美债信用持续性问题的(de)先抑后扬下，迎来了先涨后跌(die)的节奏，原(yuan)油在贸易影响需(xu)求的前景(jing)约束下，也经历了漫长调整期(qi)，此次(ci)中东地缘冲突带来供给端约束的(de)价格修复，从弹性来看能源强于贵金属，确定性角度(du)贵金属强于能源。

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当(dang)前的不确定性主要围绕在(zai)美国总(zong)统特朗普在4月2日所(suo)谓“解放日”及(ji)之后宣布的一系列关税(shui)政(zheng)策，这些政策在市(shi)场和企业间引发了剧烈(lie)震荡(dang)。自那以来，许多所谓的(de)“对等关税”已被暂停，但对大多数国家实(shi)施(shi)的10%基准关税仍在执行中。特(te)朗普将(jiang)在未来几周内通知美国的贸易伙伴各自将承担的单边关税税率。

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1、不過(guò)，近10年，基金對(duì)銀(yín)(yin)行股的配寘比例整(zheng)體(tǐ)(ti)較(jiào)(jiao)低。國(guó)泰海通研報(bào)指齣(chū)，2010年以來(lái)我國(guo)確(què)(que)實(shí)邁(mài)入了産(chǎn)(chan)業(yè)快(kuai)速轉(zhuan)型(xing)陞(shēng)級(jí)時(shí)期(qi)，主動(dòng)型基金的持倉(cāng)逐漸(jiàn)從(cóng)傳(chuán)統(tǒng)的銀行闆(bǎn)塊(kuài)切換(huàn)至新興(xìng)産業昰(shì)順(shùn)勢(shì)而爲(wèi)。從基金季報的口逕(jìng)看，基金持股市值中銀行股的佔(zhàn)(zhan)比從(cong)2009二季度的高(gao)點(diǎn)34.7%下(xia)降至2014一季度的低點2.3%，之后絕(jué)(jue)對佔比咊(hé)相對滬(hù)深300的配寘(zhi)水平都在低(di)位徘徊。

2、2025年(nian)上半年(nian)，虽然(ran)政策不确定性有明显(xian)升高，但全球经(jing)济整体(ti)平稳运(yun)行，除美联储外的其他主要央行持(chi)续降息。我们(men)认为下半年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要(yao)受(shou)美国经济放缓的推动。非美地区(qu)因货币政策相对宽(kuan)松，产出缺口仍有修复空(kong)间具备一定优势，但(dan)下半年的修复幅度面临高政策不确(que)定性以及上(shang)半年出(chu)口和增长前置的制约。在这个背(bei)景下，下半(ban)年我们更看好非美地区的(de)机会，对欧洲市场保持相对乐观，提升新兴市场(chang)的权重。但我们认为区域表现(xian)的分(fen)化或(huo)小于上半年，建议平衡配置。行业层面(mian)展望下半年(nian)，自下而上我们分析师对(dui)所覆盖行业的偏好依次为： 科技(ji)（通(tong)信、软件、广告>电子(zi)>内容），工(gong)业（电力设备>自动化），金融，我们对消费以(yi)及偏消费的制造业（家(jia)电、汽车）、大宗原材料保持谨慎。