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展望后市，中信证券指出，中东冲突可能成为行情结构转(zhuan)变的诱因。从策略(lve)层面来看(kan)，此类地缘问题的(de)预测(ce)难度极大，商品市场可(ke)能会有应激性(xing)反应，股票市场短(duan)期可能局部会有反应，但是由于不(bu)可预测性，很难成为主导市场的主要变量。建(jian)议在6~8月的半(ban)年报季，更加注(zhu)重回归产业趋势的投资逻辑，避免频繁对宏观信息(xi)做出过度(du)的反应(ying)或交易，同时警惕微(wei)盘风格的波(bo)动。

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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130🍅🍍🥔。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭🍉👛，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌💝🧡🍊，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨，此外有色金属🧄🍊、煤炭💝👛、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前👅🍎，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%👗🌽，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看🥑💖🎒，关注通胀回归的节奏和幅度，若价格水平快速回升🎒🥬💓，A股业绩优势放大，有望相对港股走强，但短期概率不大🩰。此外👿😈🥝😻🍉，关注美联储降息预期💌，若降息时点持续延后👅，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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三、新消(xiao)費(fèi)(珠寶(bǎo)鑽石、IP潮翫(wán)、新零食(shi)新飲(yǐn)品、美粧箇(gè)護(hù))咊(hé)創(chuàng)新藥(yào)龍(lóng)頭(tóu)仍在景氣(qì)敘(xù)事中。短期高位(wei)波動(dòng)加劇(jù)，但不昰(shì)(shi)中級(jí)彆(biè)風(fēng)險(xiǎn)，基本麵(miàn)趨(qū)勢(shì)投資(zi)高(gao)擧(jǔ)高打(da)仍能維(wéi)持(chi)。短期海外擾(rǎo)動增(zeng)加，油氣咊貴(guì)金屬昰對(duì)衝(chōng)資産(chǎn)。繼(jì)(ji)續(xù)提(ti)示，港股昰潛(qián)在牛市中的領(lǐng)漲(zhǎng)市場(chǎng)。

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今年涨幅明显的创新药和新消费等板块具有典型的“困境反转”属性，后续有望延续。策略视角看新消(xiao)费和创新药(yao)两个大幅(fu)上涨的板块(kuai)，在(zai)过去两年时间都经历了震荡调整和蛰伏期，估值下修到(dao)价值洼地区间。上涨(zhang)逻辑上和(he)去年具有连接性和一致性，因(yin)此今年板块的快速上涨具备典型的困境反转(zhuan)逻辑(ji)，后续行情有望延续。

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1、过(guo)去(qu)两个月港(gang)股表现(xian)持(chi)续(xu)强于(yu)A股，AH股溢价指数下行至过去(qu)5年0.8%分位。今年以来港股(gu)表现强势，恒生指数年(nian)初以来累计涨幅19%，显著高于A股上证指数0.8%，对应AH股(gu)溢价指数从年(nian)初145降至128，处(chu)过去5年0.8%分位。今年的港股(gu)行情可分(fen)为(wei)两段，年初至(zhi)3月19日恒生指数涨23.5%，同期上(shang)证指数2.2%，AH股溢价指数从145降至129。之(zhi)后受海外(wai)风险扰动(dong)，全球资本市(shi)场下跌(die)，港股较A股跌幅更深，AH溢价(jia)短暂(zan)回升，随着特朗普“对等关税”风险落地，港股在反弹行情中表现出更强的弹性，4/7-6/13恒生指数(shu)涨20.5%，显著跑赢上(shang)证指数9%，AH股溢价也再度下行，降(jiang)至(zhi)历史低位。

2、具体来看🥭🍊，EPA提议2026年生物质柴油强制掺混56.1亿加仑🍎😈👅🍈，高于2025年的33.5亿加仑，此前市场预期生柴RVO为46.5-52.5亿加仑。实际数量高于预期，油脂增仓大涨。需要注意的是，此次仍是提案👿，并未形成正常法规🍄💯🥔，还需警惕后续或提案变化🍍🍅🍅。此外，以色列和伊朗之间的地缘冲突也对油脂价格形成较大支撑。上周末以色列军方宣布对伊朗西部数十个地对地导弹目标发起打击💔💘，并首次袭击了伊朗南部布什尔省的两家炼油厂🥻🍎，以及德黑兰附近的燃料储存罐🍌。若冲突进一步蔓延至关键能源基础设施🍅🧡😠，或者伊朗不顾后果封锁霍尔木兹海峡🧄🍊🥑，将对全球能源供应链造成重大冲击💟。上周原油周度涨幅超10%🥾👚💗，油脂因生物柴油消费🍓，和原油关联度大于油料和蛋白粕💖🩳😈💯。所以当原油价格大涨时🤍，油脂上涨。目前中东地缘仍在发展中，关注该事件对油脂的影响。