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目前来看，全球贸易(yi)和关税冲突(tu)迎来新的时间节点，7月9日是83国(guo)“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期，部分国家税率或升至(zhi)25%。从目前美国(guo)对关税(shui)的态度来看，推迟谈判时间或(huo)者延长“对(dui)等关税”暂缓期的概率较大。今年4月初以来的(de)贸(mao)易和(he)关税对市场的影响(xiang)逐渐趋于缓和。伊朗以(yi)色列军事冲突趋于缓和，虽然有反(fan)复，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低。A股面临的外部环境扰动降低。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几(ji)次不同。对于权重(zhong)指数的逻辑是消灭(mie)高内在回报率(lv)股票，引发A股估值(zhi)重估。2025年中国(guo)经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进(jin)入增速稳定波动(dong)率降低的新时代，A股自由现金流收益率(lv)不断提升。而2018年以来(lai)，在经济结构调整和资产荒的(de)大背景下，无风险利(li)率持续下(xia)行，此后银行股(gu)股息率相对无风险利率利差收(shou)敛，以及沪深300非金融(rong)建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差(cha)收敛下行对应的(de)就是估(gu)值的提升。据估算，沪深300指数总市值增(zeng)幅在(zai)17~58%之间。此外，本轮增量资金(jin)的正反馈机制，不仅会(hui)对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演(yan)变(bian)起到关键作用。这个逻辑之下(xia)，高质量类股票可能会估值修复和提(ti)升空间更大，是重要的选股方向

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周思聪：下半年(nian)投(tou)资主线预计围绕成长性行业展开，优质的科技资产、新兴消费行业值得关注，成长风格或持续占优。科技领域方(fang)面(mian)，AI算力(li)、智能驾驶等细分(fen)领域是(shi)投资主线。2025年智能(neng)驾驶渗透率有望快速提升，相关整车厂、汽(qi)车电子企(qi)业及(ji)汽车零(ling)部件供应商迎来投资机会。医药领域方面，创(chuang)新药是核心主线，行业有望迎来系统性投(tou)资机会。长(zhang)期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。

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⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入🍅，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强🍋🍒💟🥿，资金面整体宽松，7月资金面有望维持宽松。美国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温🧡👿👘。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡🥾😠🎒。资金供给端🎒👜🤍，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端🥿🍌🥔😠，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期🩳🍋，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月💋，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入🥔🌽。

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1、6月份南(nan)华工(gong)业(ye)品(pin)价格(ge)月环比上行2.9%。钢材方面，6月钢材成交量环比(bi)下行，重点企业粗钢日均产量下行(xing)。钢坯价格上行，螺纹钢价格下行，港(gang)口铁矿石库存、唐(tang)山钢坯库存上行(xing)，主要钢(gang)材品种库存均下行。煤炭方面，6月秦皇岛港山西优混平仓价、京(jing)唐港山(shan)西主焦煤库提价均下行，焦煤期货价格、焦炭期货价(jia)格均上行，天津港焦炭库存上行，秦皇岛(dao)港煤炭库(ku)存、京唐港炼(lian)焦煤库存下行。

2、短期金螎(róng)(rong)搭檯(tái)，成(cheng)長(zhǎng)唱戲(xì)。海外AI算力産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)(lian)繼(jì)續(xù)縯(yǎn)繹(yì)景氣(qì)行情，穩(wěn)定幣(bì)主題(tí)、國(guó)防(fang)軍(jūn)工昰(shì)彈(dàn)性較(jiào)(jiao)高的方曏(xiǎng)。新(xin)消費(fèi)咊(hé)創(chuàng)新(xin)藥(yào)6月30日后可能有反(fan)彈。高股息資産中期估值重估昰趨(qū)勢(shì)，待(dai)短期市(shi)場(chǎng)關(guān)註度迴(huí)落后，仍昰配寘機(jī)會(huì)。中期結(jié)構(gòu)(gou)觀(guān)點(diǎn)不變(biàn)：A股重迴結構牛，仍依顂(lài)科技産業趨勢突破。看好(hao)三箇(gè)宏大敘(xù)事強(qiáng)相關資産，黃(huáng)金(jin)、稀土咊國防軍(jun)工。戰(zhàn)畧(lüè)看好港股昰潛(qián)在牛市中的領(lǐng)漲(zhǎng)(zhang)市場。