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2025-06-27 15:44:16 作者:钱明阳

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3、投资者结构(gou):港股机构投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美国债务风险扰动(dong),美元走弱,外资寻(xun)求(qiu)中国(guo)资产(chan)配置(zhi),港股较A股率先受益。截(jie)至(zhi)2024Q4,A股投资者结构中(zhong)散户占比66.7%,机构投(tou)资者(zhe)占比1/3左(zuo)右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构(gou)化程度更(geng)深,根(gen)据港交所披露的最新数据,2020年港(gang)股机构投资(zi)者占(zhan)比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个(ge)人投资者占比5%,外(wai)资占(zhan)比超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比(bi)A股更易受(shou)海外影响,历史上(shang)看AH溢价(jia)指数与美(mei)元走(zou)势高度(du)相同,美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行,主(zhu)因(yin)国际资(zi)本寻求中国资产配置,港股相比A股制度更(geng)为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国际接轨,外资进(jin)入港股市场更便利,因此在外资加速(su)流入中(zhong)国权益市场时,港股往往较A股更(geng)为受益(yi)。今年以(yi)来市场对美国债务风(feng)险(xian)担忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公布对等关税后美元资产(chan)遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比越高,AH股溢价率越(yue)低(图表(biao)13)。典型如家电行(xing)业中,美的(de)集团外资持(chi)股占比68%(由(you)于无法获取准确(que)数据(ju),这里以国际(ji)中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比(bi)例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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