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2025-06-27 16:49:23 作者:吴金达

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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产(chan)行(xing)情进入白热化,尤其(qi)港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降(jiang)至21/2的130。而在21年春节后,核(he)心资产泡沫破灭,港股在美联(lian)储加息预期升温的背景下持续下跌,恒生指数(shu)21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动的资源品行情下重启(qi)上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金(jin)属、煤炭、化工、钢(gang)铁等周期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指(zhi)数从(cong)130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股(gu)业绩影(ying)响(xiang)更大(da),21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润(run)增速21%,通胀(zhang)回归带来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因(yin)之一。当前来(lai)看,关注通胀回归的节(jie)奏和幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望(wang)相对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股涨港股跌的分化收敛。

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