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唐晨：从风险溢价来看🩳👜🍈🍍，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢价约为8%🥻🩰👘🥦，相对10年期美债利率的风险溢价约为5%🥬🥑。从市盈率来看，港股预测市盈率为10.6倍👡🤍，处于过去十年间35%分位数💯。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍏🍏🍈💯，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🩲💟，进入增速稳定波动率降低的新时代🍒，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来💋👡，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行💯🤍，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🍏👜💯，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外🍎🍆🎒👄，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响👚🧡💯，也会对市场风格的演变起到关键作用💖。这个逻辑之下😡🧄🍑💛🍌，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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A股换手率、成交额(e)上行。截至6月27日，上证A股换(huan)手率五日均值月(yue)环比上行0.21个(ge)百分点至1.03%；沪深两市日成交额五日均值月环比上行33.5%。

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另(ling)一个罚单显示，证监会对大信所为上(shang)市(shi)公(gong)司广汇物流提供审(shen)计(ji)服务(wu)未勤勉(mian)尽责行为进行了立案调查。经查明，大信所(suo)为(wei)广汇物流提供年报(bao)审计(ji)服务出具的2022年年度审计报告(gao)存在(zai)虚假记载，同时，对广汇物流2022年年度财务报表(biao)审(shen)计过程中未勤勉(mian)尽(jin)责。签(qian)字注(zhu)册会(hui)计师郭春亮、卓红英为直接负责的主管(guan)人员。

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1、1．供给端，2025年下半年国内丁二烯行业有58万吨(dun)/年的新增(zeng)装置投产计划，同时(shi)三季度远洋船货有补充预期，市场供应边际增量明显，对(dui)价格形成压(ya)制。2025下半(ban)年，吉林石化预计新增5万吨/年低(di)顺(shun)顺丁橡胶产能(neng)，检修方面来看，燕山石化15万吨(dun)装置目(mu)前(qian)大修中，预(yu)计8月重启(qi)，其余(yu)计划内检修装置检修天数主要集中(zhong)在15-30天(tian)附近(jin)，下半年预(yu)计检修装置数量明显减少。

2、赵宪成：上半年，港股主要经历了两轮上涨：第一轮发生在一季度，主要是春节后DeepSeek火爆出圈带来国内AI领域发展突破的机会，市场围绕科技和互联网企业展开了一轮积极布局🍓；第二轮发生在二季度，在特朗普向全球掀起贸易战的背景下👠🍉，港股于4月7日跳空低开🩱，但中美对抗因为美国态度转变而迅速趋缓，市场快速消化中美关税战的预期🩲💟，辅以国家队积极稳市场，恒生指数于4月9日筑底并开始快节奏反弹。