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2025-06-26 22:18:20 作者:李春盛

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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资(zi)占比更高,美国债务风险扰动,美元走弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比(bi)1/3左右,其中外资占比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化(hua)程度更深,根(gen)据(ju)港交所披露的最新数据,2020年(nian)港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者(zhe)占(zhan)比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占(zhan)比也导致港股相比A股更易受海外影响(xiang),历史上看AH溢价指数与美元(yuan)走势高度相同,美元走(zou)弱时A股(gu)相对港股溢价下行,主(zhu)因国际资本(ben)寻求中国资产配置,港股相比A股制度更(geng)为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国(guo)际接(jie)轨,外资进入港股市场(chang)更便利,因此在外资加速流入中国(guo)权益市场时,港股往往较(jiao)A股更为(wei)受益(yi)。今年(nian)以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特(te)朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速(su)流入中(zhong)国市场,港股凭(ping)借低(di)估(gu)值、业(ye)绩改善、更开放的金融体制(zhi)率(lv)先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构持股占比(bi)越高,AH股溢价(jia)率越低(di)(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的(de)集团外资持股占比68%(由于无法获取准确数据,这里以国际(ji)中介机构持股比例估算),AH股溢价率仅6%,而海信家(jia)电外(wai)资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。

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