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上涨中的追赶：货币超预期(qi)宽松，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑(pao)”，关注后(hou)续降(jiang)准降息(xi)节(jie)奏及幅度。由于A股较港股散户投资者(zhe)占比更高(gao)，因(yin)此对流动(dong)性和资金变(bian)化(hua)更为敏感，AH溢(yi)价在上涨行(xing)情(qing)中收敛均发(fa)生(sheng)在货(huo)币宽松区间，分别为(wei)14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历(li)13年TMT牛市后，14年回调(diao)盘整(zheng)，AH溢价指数从13年(nian)高点112降至14年(nian)7月89。之后的收(shou)敛主(zhu)要来自政策(ce)催化，包括货币宽(kuan)松、地产放松、 “互联(lian)网(wang)+”产业政(zheng)策(ce)催化。其中货币方(fang)面，14/11央行意(yi)外降息开启牛市(shi)行情后，15年上半年货币(bi)宽松力度进一步增大(da)，央行2、4月两次降准，3、5月两次(ci)降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限(xian)购政策，14年9月央(yang)行明确放(fang)松首套(tao)房认购标准；产(chan)业政策(ce)方面，3月两会(hui)上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一(yi)系列政策催(cui)化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对(dui)应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初内(nei)外部环境转好，宽货币+宽信用，流动(dong)性宽松推(tui)动A股强势反弹。外部方面，得(de)益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年(nian)，中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段；内(nei)部来看，18/11民企座谈(tan)会的(de)召开稳定了企业家(jia)信心，推动了宽货币向宽信用的传导(dao)，19/1央(yang)行两次全面降(jiang)准，累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点(dian)。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预(yu)期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数(shu)20%，AH溢(yi)价指(zhi)数从115升至128。当前来看(kan)，要出现上(shang)涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑(pao)”模式(shi)，后续要(yao)关注货币宽松的持续性(xing)，即降准降息的节奏和力度。

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2、此外，大消費(fèi)、大科技題(tí)(ti)材普(pu)遍走低。其中，白酒股深度迴(huí)調(diào)，食品ETF（515710）場(chǎng)內(nèi)重挫(cuo)2.3%，全天溢價(jià)交易，顯(xiǎn)示買(mǎi)盤(pán)尤爲(wèi)強(qiáng)勁(jìn)，或有資金在大跌時(shí)介(jie)入。食品ETF（515710）基金經(jīng)理蔣(jiǎng)儁(jùn)(jun)陽(yáng)錶(biǎo)示，喫(chī)喝闆(bǎn)塊(kuài)近期持續(xù)迴調，但鑒(jiàn)于噹(dāng)前位寘或(huo)不必過(guò)(guo)度悲觀(guān)。