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从研发成本上(shang)看，据医药魔(mo)方数据，中国新(xin)药研发成本约为美国的(de)三分之一至五(wu)分之一，吸引了(le)跨国药企(qi)加大在华研发投入。例如，武田制药在上海设(she)立亚太研发中心(xin)，同步推进全球项目。从(cong)专利布局上看，据医(yi)药(yao)魔方数据，截至2024年8月，中国在全球创(chuang)新药管线中的占(zhan)比(bi)已达36%，在ADC（抗体偶联药物）、双抗等前沿领域表现尤为突出。

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3🥕、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高💋🥬👡，美国债务风险扰动🤬，美元走弱，外资寻求中国资产配置🥔，港股较A股率先受益👛。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%🍈👚。相比之下港股机构化程度更深🥭👅🤬🥝，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🍇🍈🥻🩰，美元走弱时A股相对港股溢价下行🤬🍆💯🩳，主因国际资本寻求中国资产配置🤍👚👛🍒，港股相比A股制度更为开放和便捷，由于没有外汇管制💝🥾💘，监管规则与国际接轨👅👠，外资进入港股市场更便利，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温💯🍎😈，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌🥭，东稳西荡下外资加速流入中国市场👄👗👛，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企业，外资机构持股占比越高🧡🍍🤬🥬👅，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🥭🩳🍍🍍，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算）😻💟🥕🥔，AH股溢价率仅6%👅😈💋，而海信家电外资持股比例偏低25%🥑💌👙，AH股溢价率也更高达到18%。

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2025年上半年，虽然政策不确定性有明显升高🥑😈💋🍏，但全球经济整体平稳运行😡👙，除美联储外的其他主要央行持续降息🥝。我们认为下半年😈💋🥔，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的推动🍄👙💘🥦🤬。非美地区因货币政策相对宽松，产出缺口仍有修复空间具备一定优势👛🍌💓💌，但下半年的修复幅度面临高政策不确定性以及上半年出口和增长前置的制约🍅。在这个背景下，下半年我们更看好非美地区的机会🍋🥔🍄，对欧洲市场保持相对乐观🩰，提升新兴市场的权重👄🧡🍆🍉🥔。但我们认为区域表现的分化或小于上半年🥭💝💛，建议平衡配置🤍💘🤍。行业层面展望下半年🥑🥻，自下而上我们分析师对所覆盖行业的偏好依次为： 科技（通信、软件、广告>电子>内容）🥦🥭👝，工业（电力设备>自动化）🎒💖，金融，我们对消费以及偏消费的制造业（家电、汽车）、大宗原材料保持谨慎🩳😻。

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原煤生産(chǎn)增速加快。5月份，槼(guī)上工業(yè)原煤産量4.0億(yì)噸(dūn)，衕(tòng)比增長(zhǎng)4.2%，增速比4月(yue)份加快0.4箇(gè)百分點(diǎn)；日均産量1301萬(wàn)噸。

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1、第一财经记者梳理统(tong)计发现，以申万一级行业31项指数为基准(zhun)（2015年6月12日至(zhi)2025年6月13日收(shou)盘，后复权计算），表现最突出的三大行业是食(shi)品饮料、家(jia)用电(dian)器、银行，其余28个行业指数还没超过5178点时的点位(wei)。

2、從(cóng)産(chǎn)業(yè)技術(shù)耑(duān)看，有機(jī)構(gòu)指齣(chū)，金螎(róng)與(yǔ)AI螎郃(hé)持續(xù)深化，隨(suí)着數(shù)字經(jīng)濟(jì)髮(fà)展，金螎行業科技投(tou)入逐年提陞(shēng)，推動(dòng)金螎科技快速增長(zhǎng)。