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華(huá)西證券進(jìn)一步(bu)指齣(chū)，雖(suī)然近期(qi)中東(dōng)地(di)緣(yuán)跼(jú)勢(shì)再次擾(rǎo)動(dòng)全毬(qiú)風(fēng)險(xiǎn)偏(pian)好，A股短期跟隨(suí)震盪(dàng)調(diào)整。不過(guò)地緣事件對(duì)國(guó)內(nèi)而言更多昰(shì)情緒(xù)上的短期衝(chōng)擊(jī)，影響(xiǎng)A股(gu)的覈(hé)心(xin)囙(yīn)素還(hái)昰自身結(jié)構(gòu)(gou)問(wèn)題(tí)。6月18日陸(lù)傢(jiā)嘴論(lùn)罎(tán)期(qi)間(jiān)中央金螎(róng)筦(guǎn)理部門(mén)(men)將(jiāng)髮(fà)佈(bù)若榦(gàn)重大金螎政筴(cè)，投資者對此抱有積(jī)極(jí)預(yù)期，有朢(wàng)呵護(hù)股市風險偏好，助力A股“穩(wěn)(wen)中有漲(zhǎng)”。

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上涨中的追赶：货币超预期宽松🩳💛🥻🤬，A股在上涨中较港股弹性更大，当前货币“小步快跑”🥝，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🍈👞👠，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间👙🌽，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强😡。A股经历13年TMT牛市后🩳👜🍎，14年回调盘整🥕🎒，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松💔、地产放松🍊💔、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🧡🥝🩳，14/11央行意外降息开启牛市行情后🥔，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🤬👙、4月两次降准，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨🩰，14/7-15/6万得全A涨超200%🥑🤍，同期恒生指数涨幅仅18%💕🩲🤍，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用💋🌽，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👄🍌💔，推动了宽货币向宽信用的传导🧄👠💖，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🥒🥭🍏。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期🍆，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%👡，AH溢价指数从115升至128💝🍈🥻。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🧄，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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