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3🩰🍒、投资者结构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高🥝👄👛，美国债务风险扰动🩳🎒🥔🥻，美元走弱，外资寻求中国资产配置💛😈，港股较A股率先受益。截至2024Q4🥿🍉🥑，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右💗，其中外资占比5.8%👄🧡👢。相比之下港股机构化程度更深🌽，根据港交所披露的最新数据🩰💟🥿，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%👛，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比超40%🍇。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响🍌🍄，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同🍅🥝，美元走弱时A股相对港股溢价下行🍌💛🥒，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🥻👚，由于没有外汇管制👚💟👙，监管规则与国际接轨👝👄💞👙，外资进入港股市场更便利🍊💛💛，因此在外资加速流入中国权益市场时👢，港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益👡🤍🥿。从个股层面来看，同时在A🥔、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业中🧡🎒😡👘，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%🍄🥑，而海信家电外资持股比例偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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作为近两年A股市场“最抗跌”的板块，银行持续上行，走出了傲人的相对收益🍉🍑。今年以来💔🥒💋💝👄，中证银行指数累计上涨9.8%，较上证指数🥝🍏🧄🍇、沪深300分别超额9.05和11.6个百分点；若从2022年10月底的近3年低点算起🤍🍌，中证银行指数累计涨幅高达55%，同期上证指数和沪深300涨幅仅15.81%、9.12%。

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淨(jìng)流入方(fang)麵(miàn)，恆(héng)生創(chuàng)新藥(yào)ETF（520500）衕(tòng)樣(yàng)備(bèi)受資金矚目。6月5日以來(lái)，産(chǎn)品已連(lián)續(xù)7箇(gè)交(jiao)易日穫(huò)資金淨流入，帶(dài)動(dòng)(dong)基金份額(é)與(yǔ)槼(guī)糢(mó)分彆(biè)達(dá)3.95億(yì)份(fen)、6.50億元，刷新2024年12月16日成立以來新高。（數(shù)據(jù)來源：交易所、Wind，數據截至2025/6/13）

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1、电商业务：物流与数字金融构筑护城河，巩固盈利并加强用户获(huo)取(qu)。根据(ju)Google、Bain和Temasek报告，东南亚电商GMV预计在2025年和2030年将(jiang)分(fen)别达(da)到2，210美元和3，750美元，年复合增长达12.1%。电商领域(yu)将以物流与数(shu)字(zi)金(jin)融服务为核心，构建更强(qiang)健(jian)的竞争壁垒，并提升盈利能力。数字金(jin)融服务（如消费信贷、支付、保险等）在电商生态内的渗透率预计将持续提升。1PL（第一方物流）的规模化效应将(jiang)进一步显现，我们预计单均(jun)履约成本持(chi)续降低，从而提升运营效率和(he)用户体验。Shopee等(deng)头(tou)部平台将延续其(qi)稳健增(zeng)长策略，例如(ru)在越(yue)南市场已见成效的全站免邮服(fu)务有望在评估后审慎推广至更多(duo)市场，我(wo)们预计此类举措将带动重点市场GMV实现额(e)外增长(zhang)。

2、具体板块配置上💔😈👿🩲，AI推理算力及应用、TMT、军工、创新药等细分品种被看好🍉🥝。除A股资产外，港股长期投资价值显著，或成为投资者获取超额收益的重要来源之一🩱🩰🍌。