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3、投资者结构：港股机构投资者占比更高(gao)，外资占比更高(gao)，美国债务风险扰动，美元(yuan)走弱(ruo)，外资寻求中(zhong)国资产配置，港股(gu)较A股率先受益。截至2024Q4，A股投(tou)资者结构中散户占(zhan)比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据(ju)，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中(zhong)海外机构投资者占比36%，海外个人投资者(zhe)占(zhan)比5%，外资(zi)占比(bi)超(chao)40%。高外资占比也导致港股相比A股更(geng)易(yi)受海外影(ying)响，历史(shi)上看AH溢价指数与美元走势高度(du)相同，美元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行，主因国际资本寻求中(zhong)国资产配置，港股相比A股制度更(geng)为开放和便捷，由于没有(you)外汇管制，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利，因此在(zai)外资加速流入(ru)中国(guo)权益市场时(shi)，港股往往较A股更为受益(yi)。今年以(yi)来市场对美国债务风险担忧持续升温，尤其在特朗普公布对等(deng)关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场，港股凭(ping)借低估(gu)值、业绩改善(shan)、更开放的金融体制率先受益。从个股层面来看，同时在A、H上市的企(qi)业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率(lv)越低（图表13）。典型(xing)如家电行(xing)业中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确(que)数据(ju)，这里以国际中介机构(gou)持股比例(li)估算），AH股溢价率仅6%，而(er)海信(xin)家电外资持(chi)股(gu)比(bi)例(li)偏低25%，AH股溢价率也更高达到18%。

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随着百年变局加速演进，国防军工投资逻辑持续强化，“强国必先强军，军强方能国安”！华福证券直言“发展国防军工或为未来重中之重”，国防军工板块或已进入击球区间。华泰证券也指出🍓🥑🍆，国防军工行业有望迎来新一轮高景气周期。

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