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2025-06-25 06:47:20 作者:降临1994ぅ

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1、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港(gang)股(gu)更(geng)偏科(ke)技互联网,受(shou)价格下行的(de)影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母(mu)净利润同比(bi)10.2%,显著高于全部A股的(de)-3%,剔除金融(rong)后港股(gu)2024净(jing)利润同(tong)比11.7%,同样(yang)高(gao)于全A(非金(jin)融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行(xing)业特征,从剔除金融(rong)的净利润占比来看,2024年(nian)A股主要集中(zhong)在周期(石化14%、煤炭(tan)6%),消费(fei)(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%)等(deng),这些行业基本面(mian)受价格因素影响更大,价格(ge)下行压缩毛(mao)利(li),进而影响盈利表现。相比之下,港股(gu)除金融外,行业(ye)主要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒(mei)13%、通信(xin)12%),且(qie)更偏向于互联网(wang)、信息服(fu)务等(deng)细(xi)分领域,包括腾讯、网(wang)易、美团等互联网巨头,消费(fei)、制造等(deng)行业占比(bi)不高,行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历(li)史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感(gan),PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优(you),典型如16Q4-19Q4,PPI同(tong)比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。

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