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1、基本面：港股较(jiao)A股业绩增速更(geng)强(qiang)，A股消费+制造(zao)+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年来(lai)港(gang)股业绩增速显著强于A股，2024年全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全(quan)部A股的-3%，剔除金融(rong)后港(gang)股2024净(jing)利润同比11.7%，同样(yang)高于全A（非金融）的-13%。究其原(yuan)因我(wo)们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的(de)行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设(she)备4%）等，这(zhe)些行业基本面受价格因素影响更大，价格(ge)下行(xing)压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主(zhu)要集中(zhong)于周期（石化20%）和科技(ji)行业(ye)（传媒13%、通信12%），且(qie)更偏向于互联网、信息(xi)服务等细分领域，包(bao)括腾讯、网易、美团(tuan)等互联网巨头，消费、制造等行业占比不(bu)高，行(xing)业属(shu)性导致(zhi)了港股业绩受价格下(xia)行的影响更小。历史上看，由(you)于A股行业结(jie)构更偏(pian)传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从(cong)5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比(bi)从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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