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2、1、基本面：港股较A股业绩(ji)增速(su)更强，A股消费+制(zhi)造+周(zhou)期，港股(gu)更偏(pian)科技互(hu)联网，受价格下行的影响(xiang)较小(xiao)。近两年来港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股归母净利(li)润(run)同比10.2%，显著高于(yu)全部(bu)A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同(tong)比(bi)11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累，核心在于A股的行(xing)业特征，从剔除金融的(de)净利(li)润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造(zao)业（汽车5%、电(dian)子5%、电力设备4%）等，这些行(xing)业基本面受价格因素影响更大(da)，价格下(xia)行压缩毛利，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒(mei)13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服(fu)务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等(deng)互联网巨头，消费、制(zhi)造(zao)等行业占比不高(gao)，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价(jia)格(ge)更敏感，PPI下行区间往往对应(ying)港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至(zhi)12%，二(er)者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。