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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年(nian)初核心资产行情进入白热化，尤其(qi)港股表现更为强势，AH溢价指数从(cong)20/10高点(dian)149降至21/2的130。而在(zai)21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美(mei)联储加息预(yu)期升温的背景下持续下跌，恒生指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备(bei)领涨，此外有色金属、煤炭(tan)、化工、钢铁(tie)等周期资源(yuan)品(pin)受通胀(zhang)上(shang)行影响(xiang)，同样涨幅居(ju)前，AH溢价(jia)指数从130升至149。由于(yu)行(xing)业属性导致通胀环境对(dui)A股(gu)业绩影响更大，21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的优势放大(da)，是21年A、H行(xing)情分化的重要(yao)原因之一(yi)。当前来看，关注通胀回归的(de)节奏和幅(fu)度，若价格水平(ping)快速回升，A股业绩优势放大，有(you)望相对港股(gu)走强，但短期概率(lv)不大。此外(wai)，关(guan)注美联储(chu)降息预期，若降息时点持续(xu)延后，海外流动性趋(qu)紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港(gang)股(gu)跌的分化收敛。

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3、AH溢价收敛可能的三种模式：上涨中的追赶👄🍈🍇，即A股、港股均涨，A股弹性更大（14-15年、19年）🩱💖💯；分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）🍈👄🍏💔；下跌中的回落👅，即A股、港股均跌🥿，港股跌幅更深（23年👙、24年5-8月）。

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2、国盛证券研报指出，根据Pharmaprojects和Citeline的数据🍏💖😈，2024年中国有6280种药物处于研发阶段👝💯，与十年前相比增长了1200%。从目前管线项目数来看，中国管线的增速已超过美国🥕，整体管线数目约为美国研发药物总数的三分之二🥝。