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2025-06-25 17:24:30 作者：黎鸿洋

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3、投资者结(jie)构：港股机构投资者占比更高，外资占比更高，美国债务风险(xian)扰动，美元走弱，外资寻求中国资产(chan)配(pei)置，港股较A股率先受益。截至2024Q4，A股投资者(zhe)结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比(bi)5.8%。相比之下港股机构化程度更深(shen)，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%，外资占比(bi)超(chao)40%。高外资(zi)占(zhan)比(bi)也导致港股相比A股更(geng)易受海(hai)外影(ying)响，历(li)史上看AH溢价指数与美元走势高(gao)度相同(tong)，美元走弱时A股相(xiang)对(dui)港股溢价下行，主因国(guo)际资本寻求中国资产配(pei)置，港股(gu)相(xiang)比(bi)A股制度更为(wei)开放和便捷，由于没(mei)有外汇(hui)管制，监(jian)管规则与国际接轨，外资进入(ru)港股市场更便利，因此在(zai)外(wai)资加速(su)流入中国权(quan)益市场时，港股往往较A股更为(wei)受益。今年以来市场对美国(guo)债务风险(xian)担忧持续升温，尤其在特(te)朗普公(gong)布对(dui)等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场，港股凭借低估值、业绩改善、更开(kai)放(fang)的金融体制率先受(shou)益。从个(ge)股层面来看，同时在A、H上市的企业，外(wai)资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）。典型如家电行业(ye)中，美的集团外资持股占比68%（由于无法获(huo)取准确数据，这(zhe)里以国际中介机(ji)构持股比例估算），AH股溢价(jia)率仅6%，而海信(xin)家电外资(zi)持股比例偏低25%，AH股溢(yi)价率(lv)也更高达到18%。

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