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上涨中的追赶(gan)：货币(bi)超预期(qi)宽松，A股(gu)在上(shang)涨中较港股弹性更大，当(dang)前货币“小(xiao)步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏(min)感，AH溢价在上涨行情中收敛均发(fa)生在(zai)货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后(hou)的收敛主要来自政策催化，包括(kuo)货币宽松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息；地产(chan)方(fang)面，14年6月(yue)开始地方陆续放松限购政(zheng)策，14年(nian)9月央行明确放松首套(tao)房(fang)认购标准；产业政策方(fang)面，3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将(jiang)制定“互联网+”行动计划(hua)列为全年工作重点。一系列政策(ce)催化(hua)下A股持续(xu)上(shang)涨，14/7-15/6万得全A涨(zhang)超200%，同期恒生指数涨(zhang)幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流(liu)动性宽松推(tui)动A股强势反(fan)弹。外部方面(mian)，得(de)益于18/12中美两国领(ling)导人在G20的会面，进(jin)入2019年，中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心，推动了(le)宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率(lv)1个百分(fen)点。2/15，央行公布的1月社融新(xin)增4.64万亿元，大幅(fu)超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128。当(dang)前(qian)来看，要出(chu)现上涨中的收敛需观测到货币宽松(song)加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模(mo)式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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2、道琼斯工业平均指数期货下跌 92 点👡🥑，跌幅 0.2%。标普 500 指数期货下跌 0.2%👄，纳斯达克 100 指数期货跌幅相同。