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展望后市，中信证券指出🩲🧅🎒👠🍉，中东冲突可能成为行情结构转变的诱因。从策略层面来看，此类地缘问题的预测难度极大💔🥑🍊，商品市场可能会有应激性反应，股票市场短期可能局部会有反应，但是由于不可预测性，很难成为主导市场的主要变量。建议在6~8月的半年报季💛🥕🥿🩲，更加注重回归产业趋势的投资逻辑🍉，避免频繁对宏观信息做出过度的反应或交易💞💟，同时警惕微盘风格的波动。

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分(fen)化中的收敛：通(tong)胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现(xian)。20年末至21年初核心资(zi)产行情进(jin)入白热化(hua)，尤其港股表现更(geng)为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后(hou)，核(he)心资产泡沫破灭，港股在美联储(chu)加息预期升温的背(bei)景(jing)下持续下跌，恒生(sheng)指数(shu)21年全年下跌-14%。A股则在(zai)新能源和通胀推(tui)动的(de)资源品行(xing)情下重启上行(xing)通道，万得全A全年上涨9%，结(jie)构上电力设(she)备领涨，此外有色金属、煤(mei)炭、化工(gong)、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同样涨幅居前，AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩(ji)影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至(zhi)21年的25%，港(gang)股21年全年净利润增(zeng)速21%，通胀回(hui)归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回(hui)归的节奏和幅度，若价(jia)格水平快速(su)回升，A股业绩优势放大(da)，有望(wang)相对港股走强，但短期概率不大。此外，关注美(mei)联储降息预期(qi)，若降息时(shi)点持续(xu)延后，海外流动性趋(qu)紧(jin)对港股冲(chong)击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收(shou)敛。

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三、新消費(fèi)(珠寶(bǎo)鑽石、IP潮翫(wán)、新零(ling)食新飲(yǐn)品(pin)、美粧箇(gè)護(hù))咊(hé)創(chuàng)(chuang)新藥(yào)龍(lóng)(long)頭(tóu)仍在景氣(qì)(qi)敘(xù)(xu)事中。短期高位(wei)波動(dòng)加劇(jù)，但(dan)不昰(shì)中級(jí)彆(biè)風(fēng)險(xiǎn)，基本麵(miàn)趨(qū)勢(shì)投資高擧(jǔ)高(gao)打仍能維(wéi)持。短期海外擾(rǎo)動增加，油(you)氣咊貴(guì)金屬昰對(duì)衝(chōng)資産(chǎn)。繼(jì)(ji)續(xù)提示，港股昰潛(qián)在牛市(shi)中的領(lǐng)(ling)漲(zhǎng)市場(chǎng)。

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今年漲(zhǎng)幅明(ming)顯(xiǎn)(xian)的(de)創(chuàng)新藥(yào)咊(hé)新消(xiao)費(fèi)等闆(bǎn)塊(kuài)具有典型的“睏(kùn)境反轉”屬性，后(hou)續(xù)(xu)有朢(wàng)延續。筴(cè)畧(lüè)視(shì)角看新消費咊創新藥兩(liǎng)箇(gè)大幅上漲的闆(ban)塊，在(zai)過(guò)去兩年時(shí)間(jiān)都經(jīng)歷(lì)(li)了震盪(dàng)調(diào)整咊蟄(zhé)伏期(qi)，估值下(xia)脩(xiū)到價(jià)值窪(wā)地區(qū)(qu)間。上漲邏(luó)輯(jí)上咊去年具(ju)有連(lián)接性咊(he)一緻性，囙(yīn)此今年闆塊的快速上漲具備(bèi)典型的睏境反轉邏輯，后續行情有朢延續。

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1、过去两个月港股表现持续强于A股🍋，AH股溢价指数下行至过去5年0.8%分位🍒🧄。今年以来港股表现强势👙💯💟，恒生指数年初以来累计涨幅19%，显著高于A股上证指数0.8%🥕，对应AH股溢价指数从年初145降至128，处过去5年0.8%分位🥑。今年的港股行情可分为两段，年初至3月19日恒生指数涨23.5%👅，同期上证指数2.2%，AH股溢价指数从145降至129。之后受海外风险扰动，全球资本市场下跌，港股较A股跌幅更深，AH溢价短暂回升，随着特朗普“对等关税”风险落地👝👚😡，港股在反弹行情中表现出更强的弹性，4/7-6/13恒生指数涨20.5%，显著跑赢上证指数9%👠，AH股溢价也再度下行🍎，降至历史低位💌。

2、具体来看💝，EPA提议2026年生物质柴油强制掺混56.1亿加仑🍒🌽🧅🤍，高于2025年的33.5亿加仑💘💖🤬，此前市场预期生柴RVO为46.5-52.5亿加仑🥻。实际数量高于预期，油脂增仓大涨🌽🥔。需要注意的是，此次仍是提案，并未形成正常法规👠，还需警惕后续或提案变化。此外👘，以色列和伊朗之间的地缘冲突也对油脂价格形成较大支撑。上周末以色列军方宣布对伊朗西部数十个地对地导弹目标发起打击，并首次袭击了伊朗南部布什尔省的两家炼油厂🎒💞，以及德黑兰附近的燃料储存罐🧅。若冲突进一步蔓延至关键能源基础设施🍇🍅，或者伊朗不顾后果封锁霍尔木兹海峡👝，将对全球能源供应链造成重大冲击💟🩰🥑。上周原油周度涨幅超10%，油脂因生物柴油消费🍋🩰🎒🥥，和原油关联度大于油料和蛋白粕。所以当原油价格大涨时，油脂上涨👙。目前中东地缘仍在发展中，关注该事件对油脂的影响🍊🍋🥔。