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行业配置：维持哑铃配置思路，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀(zhang)尚未回归，价格低位运行的(de)背景下，前端的收入和(he)利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表(biao)现，也可以通过自由(you)现金流积累(lei)转化(hua)为新(xin)增(zeng)的资本开支，获得ROE的抬升，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下，关注盈(ying)利和分红稳健的(de)银行；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口、公路；补贴政策推动下，兼具(ju)高股息(xi)+内销经营基本(ben)面延(yan)续(xu)改善的白电龙(long)头。②改善视角(jiao)下，关注受去库存和(he)需求(qiu)复苏(su)支撑的工业金属；预期走出底部，高(gao)分红保障+经营稳健的白(bai)酒。③进攻弹性视角下(xia)，关注存量项目(mu)进入收获期，自由现金流释放加(jia)速的电信运营商。小盘(pan)成长方面，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强，24/6剩余流动性(xing)（M2同比-社融存量（剔除股权(quan)融资和**债券）同比）触底-0.55%以(yi)来持续回升(sheng)，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市(shi)场的货币政(zheng)策工具、支持中央汇金公司发挥(hui)好类“平准基金(jin)”两项政策支持股市流(liu)动性，当(dang)下的小盘成长行情或将进一步加强，而本身弹性更大的北交所（涨停限制(zhi)30%，下同）和科创板（20%），相比主板（10%）或表现出(chu)更大的优势(shi)。行业(ye)关注(zhu)自主可控，包括电子（算力、半导体设备、芯片）、信息化（数据库、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通(tong)信（算力(li)服务+卫星通信）。

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