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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛(niu)市阶(jie)段(duan)II，逻辑跟此前几(ji)次(ci)不(bu)同。对于权重指(zhi)数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年(nian)低迷和下(xia)行，进入增速稳定波(bo)动率降低的(de)新时代，A股自由(you)现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产(chan)荒的大(da)背景下，无风险利率持续下行，此(ci)后银行(xing)股(gu)股息率(lv)相对(dui)无风险利率利差收敛(lian)，以及沪深300非金(jin)融建筑的自由现金(jin)流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应(ying)的就是估值的提升。据估(gu)算，沪深(shen)300指(zhi)数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量(liang)资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影(ying)响(xiang)，也(ye)会对市场风格的演变起到关键作用。这个(ge)逻辑之下，高质量类股票(piao)可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股(gu)方向

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