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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市，是基准判断。这个判断有(you)什么(me)下行风险？我们认为(wei)稳定资本市场“隔离墙(qiang)”能(neng)够隔绝大部分短传导链条(tiao)的宏观(guan)风险，比(bi)如财政、货币、经济数(shu)据验证。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险(xian)，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下(xia)行可能超预期，强化全球衰退预期。这(zhe)种(zhong)情况下，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节(jie)点可能推后。而在(zai)中(zhong)长期中美竞争视角下，美国(guo)经济下行(xing)压力对中国资产的影响是中性的。

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悲剧在于👿🧡🧄👿，加州高铁的基本概念本极具合理性💓👙。洛杉矶和旧金山是两大都市区🥭，距离相当于罗马到米兰（约 380 英里）🥝💯🥬。意大利这两座城市之间的列车占据 68% 的市场份额（相较于飞机），竞争压低了机票价格🧡😈。在这种距离下，许多乘客更青睐火车的舒适性而非飞机的速度👠🍋，也更看重火车站比机场更便捷。列车还能频繁停靠贝克斯菲尔德、莫德斯托和弗雷斯诺等中间城市 —— 这些城市总人口庞大🌽，但单独来看不足以支撑大量飞往洛杉矶或旧金山的航班。最后，一旦核心高铁线路建成，通往圣何塞和萨克拉门托的支线，以及延伸至圣地亚哥的线路，都能相对轻松实现。

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