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本週債(zhài)市迴(huí)顧(gù)(gu)。上週末通脹(zhàng)咊(hé)齣(chū)口數(shù)據(jù)整體(tǐ)偏弱，全週資(zi)金麵(miàn)延續(xù)寬(kuān)鬆(sōng)，週中中(zhong)美經(jīng)貿(mào)會(huì)談(tán)未(wei)超預(yù)期，週五(wu)中(zhong)東(dōng)地緣(yuán)政治衝(chōng)突陞(shēng)級(jí)，債市利率下行。

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1、基本面：港股(gu)较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周(zhou)期(qi)，港股更(geng)偏科技(ji)互联网，受价格下行的影响较(jiao)小。近两年来港股(gu)业绩增速显著强于A股，2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%，显著高于(yu)全部A股(gu)的-3%，剔除(chu)金融后港股2024净利润(run)同比11.7%，同样高(gao)于全A（非金融）的-13%。究其(qi)原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征(zheng)，从剔除金融(rong)的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子(zi)5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价(jia)格因素(su)影响更大，价格下行压缩毛利，进而(er)影响盈(ying)利表现(xian)。相比之下，港股除(chu)金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%），且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高(gao)，行业属性(xing)导致了港股业绩受价格下行的影响更(geng)小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统(tong)经济，因(yin)此对价格更敏感，PPI下行区间(jian)往往对应港(gang)股较A股业绩更优(you)，典(dian)型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从(cong)5.4%小幅(fu)升至5.5%，全部港(gang)股从-3%升至12%，二者(zhe)增速差从8pct降至-6pct。

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*ST同洲2023年年度经审计后的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为负值且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性的情形，公司股票交易在2023年年度报告披露后被继续实施其他风险警示。

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1、从消息面上看，“2025陆(lu)家嘴论坛”将于6月18日至19日召开。本届论坛(tan)主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量(liang)发展”，此前媒体报道称论坛(tan)期间，中(zhong)央金融管理部门将(jiang)发布若干重大金融政(zheng)策(ce)。

2、消(xiao)息面，中东(dong)局势一夜升级。当地时间13日凌晨，以军共出动超过200架战机参与对伊朗的首轮空袭(xi)。盘中最新消息(xi)，伊方发动100多架无(wu)人机进(jin)行反击(ji)。此(ci)外，近(jin)日俄(e)乌局势(shi)也有恶化(hua)趋势。