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1、25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市👞💞，是基准判断。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险🥬😠，比如财政、货币🩲🍒🥿🍋、经济数据验证。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险👘，比如中期资产配置格局的变化🍌😻💔。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期，强化全球衰退预期👞👠🍎。这种情况下👢💖🩰，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。

2、关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起，多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内，有助于缓解车企“内卷”💌。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖🍅💋，但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看，电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出👠，其次是汽车电子电气系统、轮胎轮毂。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大，乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒🍆😈，零部件集中度持续下滑👿👡👡🍏、竞争环境进一步加剧🥝💛。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩，而零部件板块的开支持续上行，供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利💝，对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力，意味着积极信号💓🧡，板块一度反弹💗，后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地，预计会逐步延续回暖态势💓🧄。