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在“电风扇”式的轮动行情中，把握高切低(di)节奏是获取(qu)超额收益的关键，而当前创(chuang)新药(yao)、新消费(fei)等热(re)门主(zhu)题(ti)可能已(yi)经阶段性见顶。以(yi)创新药为例，近期板块(kuai)的走强固然存(cun)在强基本面因素支撑，但也不乏资(zi)金面(mian)驱动——部(bu)分欠配创新药的资金产生(sheng)踏(ta)空焦虑，“FOMO”情绪成为行情阶段性加(jia)速的重要力量，板块演(yan)绎也从最初的核心标的上涨到低位挖掘/后(hou)排套利标的普涨，呈现(xian)出阶段性见顶的信号。中长期维度来看，我们依然(ran)看好低利率环境下创新药BD出海进入商业收获期，板块中枢上移，基本面优质(zhi)的(de)创新药标的将获(huo)得显著超额(e)。但对于重视时(shi)间成本的(de)投资者而言，在短期波动思维下，板块的容错率随着交易(yi)拥挤度提升(sheng)开始下降(jiang)，在“守住胜利果实”的心态下，部分资金逐渐选择止盈。同时，新消费板块的成交(jiao)额占比也从高位回落，表明资金开始流出，选择性价比更高的方向(xiang)。从近期算力通信、传媒修复、AI端侧开始活跃(yue)等现象亦(yi)能够看出，部分资金已经有意愿进行高切低。

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但值得注意的是(shi)，公(gong)司前期与部分投(tou)资者签署了特(te)殊权利协议，包(bao)括赎回(hui)权、优(you)先清算权、反稀释条款等。约定触(chu)发若(ruo)干事件情况下，需(xu)现(xian)金赎回股份。

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6月10日，交大鐵(tiě)髮(fà)在北京證券交易所（下稱(chēng)“北交(jiao)所”）正式掛(guà)牌上市，髮行價(jià)爲(wèi)8.81元/股，截至上市首日收盤(pán)，該(gāi)股報(bào)31.9元/股，漲(zhǎng)(zhang)幅爲262.09%。以收盤價計(jì)算，投資者中一(yi)籤(qiān)(qian)浮盈爲(wei)1.15萬(wàn)元。

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作爲(wèi)對(duì)以軍(jūn)襲(xí)擊(jī)的迴(huí)(hui)應(yīng)，伊朗在13日晚間(jiān)開(kāi)啟(qǐ)“真實(shí)諾(nuò)言-3”的行動(dòng)(dong)，報(bào)復(fù)(fu)以軍襲(xi)擊。14日亱(yè)間，伊朗國(guó)傢(jiā)電(diàn)視(shì)檯(tái)(tai)髮(fà)佈(bù)消息稱(chēng)，預(yù)(yu)計(jì)伊朗將(jiāng)在未(wei)來(lái)數(shù)小時(shí)內(nèi)對(dui)以色列髮動“大槼(guī)糢(mó)破(po)壞(huài)(huai)性軍事打(da)擊”。

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1、上涨中的追赶：货币超预期宽松，A股在上涨中较港股弹性更大🍅🥦💞💗，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🌽🍅🍅，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间😈💔🌽，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍒。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整👝🎒😻💕，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89🥑💕🩳。之后的收敛主要来自政策催化👢，包括货币宽松🍉💘🥾👄💯、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大💞，央行2、4月两次降准💕🍌🥭，3、5月两次降息；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准🤍；产业政策方面🥿，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点💞💗🩰🍅🥦。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%🍉🥝💞🧅，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140👛👚💖。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面🥿，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入缓和阶段👘🧅；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心🍇💘，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🍉😠💛👘。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👞👙。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%😻，恒生指数20%，AH溢价指数从115升至128👠。当前来看🥑🍌🎒👛，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性😻，即降准降息的节奏和力度。

2、免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考🍅🧡🥦🌽，报告中的资料来源于***息，相关分析和建议并不构成所述品种的投资操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和本作者无关。