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2025-06-26 03:29:38 作者:秦瑾苒

下跌中的回落:美元走强,外资流(liu)出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大。AH溢价在A股和港股(gu)均下跌的行情中收敛有(you)两次典(dian)型案(an)例,分别为(wei)23年和24年5-8月。背(bei)后原因类(lei)似(shi),均为(wei)强(qiang)美元之下,外资加速(su)流出中国资产,而外资占比更高的港股相比(bi)A股受影(ying)响(xiang)更大,跌(die)幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全(quan)年4次加息,美元指数从低位101升(sheng)至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高位,美联储不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指(zhi)数和美(mei)债(zhai)利率持续高位,外(wai)资也在24年5-8月加速流出(chu)中国(guo)权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前来看,美(mei)元(yuan)短期走强概率不大,若三季(ji)度美丽大法案提高美国债务(wu)上(shang)限(xian)落地,预计将在(zai)未来(lai)10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国(guo)公共债务与GDP之比将从2024年(nian)的(de)98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补(bu)TGA账户需(xu)求(qiu),可能出现美债大幅增(zeng)发的情况,市场对美国债务风险的担忧可能引发美元进一步走弱(ruo)。

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