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2025-06-27 04:37:02 作者:吴中森

下跌中的回落:美(mei)元走强,外资流出,高外资持股占比的港股较A股跌幅更深,当前概率不大(da)。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例,分别为23年和24年(nian)5-8月。背后(hou)原因类似,均为强美元之下,外资加速(su)流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大(da),跌幅更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加(jia)息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国(guo)内经济下行(xing)压力加(jia)大,外(wai)资加速流出(chu),外(wai)资流出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得(de)全A -5.2%,AH溢价(jia)指数从129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美(mei)联储不断推迟(chi)降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元(yuan)指数和美债利率持续高位,外资也在(zai)24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指(zhi)数从133升至151。当(dang)前来看(kan),美元短(duan)期走强概率不大(da),若三季度美丽(li)大(da)法(fa)案提高美(mei)国(guo)债务上限落地,预计将在未(wei)来10年增加(jia)3.3万亿美元的美国债务,这意味着美国公共债(zhai)务与(yu)GDP之比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美国财政部(bu)回补TGA账户需求,可能出(chu)现美债大(da)幅增发的情况,市场对美国债(zhai)务风险的担忧可(ke)能引发(fa)美元进一(yi)步走弱。

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