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上涨中的追赶：货币超预期宽松😻👿👿，A股在上涨中较港股弹性更大🍏🤍，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度🎒。由于A股较港股散户投资者占比更高🧡💓🧅，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整🧅😻，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89😈。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松💞、地产放松🍈🍌、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后，15年上半年货币宽松力度进一步增大😻🍆🍍，央行2、4月两次降准，3、5月两次降息🥒🥦；地产方面，14年6月开始地方陆续放松限购政策，14年9月央行明确放松首套房认购标准；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点🧡👘🍒。一系列政策催化下A股持续上涨💟🥥🧡🍈，14/7-15/6万得全A涨超200%🍆，同期恒生指数涨幅仅18%👢，对应       AH溢价指数从89上行至140。（2）19年初内外部环境转好👡💞，宽货币+宽信用，流动性宽松推动A股强势反弹🩱🍑👘🩰。外部方面💛🍉🥥，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年🍉👠👜，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💖🥥，推动了宽货币向宽信用的传导👚👜🥻👡💞，19/1央行两次全面降准🩰，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点👝🍌。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情👡🍏。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%🍏🧄🍌，恒生指数20%👜🍌💝，AH溢价指数从115升至128。当前来看💝💘👡，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码💯💓🤬，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👚🧡🥕😠，后续要关注货币宽松的持续性🍑🍊，即降准降息的节奏和力度。

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2、“中国超市”崛起的背后😻🌽💘，是创新药从量变到质变的关键飞跃。根据医药魔方数据🍊💗🧅，2023年国内药企license out项目数量首次超过license in项目数量；2024年，国内药企对MNC（跨国药企）的license out项目超过30个。其中，恒瑞医药、舶望制药和礼新医药进入2024年全球合作、并购榜单前十位👝🥿。