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美(mei)国需求面临(lin)不确定性，关税(shui)风险或逐步体现(xian)。根据美国密歇根大学数据，2025年以来消费者(zhe)信心指数正在持续走低，叠加部分品牌已陆续宣(xuan)布(bu)针对美国销售的产品采取重新定价策(ce)略以应对关(guan)税的影响，我们认为居民消费需求在2H25或存在一(yi)定放缓压力。此(ci)外，部分品牌(pai)已开始(shi)提前在关税缓冲期内引入新(xin)的库存，而从1Q25各品牌业绩会的反馈来看，新定价策(ce)略的(de)执(zhi)行或存在一定的滞后，我(wo)们预计或对2025年毛利率产生一定影响，1Q25业绩会(hui)主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。

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