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上涨中的追赶：货币超预期宽松💋👞💋💖，A股在上涨中较港股弹性更大🍏，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感🥾👘💖🍄，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间，分别为14-15年和19年🍅👞。（1）14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强👛👠。A股经历13年TMT牛市后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松💌、地产放松🍄、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面，14/11央行意外降息开启牛市行情后👢，15年上半年货币宽松力度进一步增大，央行2🍈🍎、4月两次降准👚🧄🍇，3、5月两次降息；地产方面👞，14年6月开始地方陆续放松限购政策🎒，14年9月央行明确放松首套房认购标准👡；产业政策方面，3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价指数从89上行至140🥿。（2）19年初内外部环境转好，宽货币+宽信用🧅，流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面🍏，进入2019年🍈，中美贸易摩擦进入缓和阶段；内部来看🍎🤬😈，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心👿👗👡，推动了宽货币向宽信用的传导，19/1央行两次全面降准，累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15，央行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情🍍😡🤍。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指数20%🧅💓🍏🤍，AH溢价指数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码，今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币宽松的持续性，即降准降息的节奏和力度。

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高盛表示，维持(chi)此前的预测，即各(ge)国央行结构性的强劲(jin)购金行为将推动黄金价格在2025年(nian)底达到3700美元/盎司，并在(zai)2026年中期达到4000美元/盎司。据悉，潼关黄金于2017年完成(cheng)祥顺矿业、潼鑫矿业、德兴矿业等多家公司收购，正式(shi)进入黄金开采业务。

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25Q2-Q3为中枢偏高的震荡市🩳🤍🌽🥻，是基准判断🍎💘。这个判断有什么下行风险？我们认为稳定资本市场“隔离墙”能够隔绝大部分短传导链条的宏观风险，比如财政👡、货币、经济数据验证🤍。当前市场主要的下行风险👠👚🥾🥒，只能是长传导链条的风险，比如中期资产配置格局的变化。市场关注度较高的是美国经济下行可能超预期，强化全球衰退预期。这种情况下，中国需求也可能更长时间维持低位，A股供需格局改善节点可能推后。而在中长期中美竞争视角下，美国经济下行压力对中国资产的影响是中性的。

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1、民生證券(quan)指齣(chū)，近年來(lái)，國(guó)(guo)際(jì)跼(jú)勢(shì)變(biàn)**織。在此揹(bēi)景(jing)下(xia)，區(qū)域軍(jūn)事力量咊(hé)(he)全毬(qiú)軍貿(mào)格跼或將(jiāng)重塑，中國有朢(wàng)在百年變跼(ju)中進(jìn)一步鞏(gǒng)固其全毬軍工(gong)競(jìng)爭地位，從(cóng)大國走曏(xiǎng)強(qiáng)國。該(gāi)機(jī)構(gòu)認(rèn)爲(wèi)(wei)，中國具備(bèi)開(kāi)(kai)搨(tà)軍貿市場(chǎng)的諸多有利條(tiáo)件，富有彈(dàn)(dan)性的軍貿市場或有朢成爲軍工行業(yè)新(xin)的增長(zhǎng)點(diǎn)之一，未來髮(fà)展值(zhi)得期待。

2、证监会(hui)6月13日消息，为落实《期货和衍生品法》《关于加强监(jian)管防范风险促进期货市(shi)场高质量(liang)发展的意见》要求，加强期货市场程序(xu)化(hua)交易监管，维护期货交易秩序和市场公(gong)平，证监会制定了(le)《期(qi)货市场程序(xu)化(hua)交易管理规定（试行）》，自2025年10月9日起(qi)实施。后(hou)续，证监会将(jiang)指导期货交易所和期货业协会制定出(chu)台相关业务细则(ze)，做好管理规定落地相(xiang)关工作。