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②分化中的收敛：21年通胀回归A股较港股业绩占优，美联储加息预期(qi)冲击港股下跌(die)，当(dang)前关注通胀回归节奏和美联储降(jiang)息预期变化；

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1🤍🤬、基本面：港股较A股业绩增速更强👅，A股消费+制造+周期🍌🎒，港股更偏科技互联网🍅，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股💛🤬🥭，2024年全部港股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%💔。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累😡，核心在于A股的行业特征🍌😻，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%👄、电子5%🥝、电力设备4%）等🥻👝🥻🍇，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利🍉🥑🍄🤬🎒，进而影响盈利表现🥔😻。相比之下😡👚🥦🍑，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%🍎💗、通信12%）🥾🍒🥭👄，且更偏向于互联网、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联网巨头🍊🥾🌽，消费🍇👚💘👙👙、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感🥥👢🤬，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👙🥭，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%🥬💔，二者增速差从8pct降至-6pct。

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二、市場(chǎng)下(xia)行風(fēng)險(xiǎn)(xian)的(de)思攷(kǎo)(kao)：穩(wěn)(wen)定資本市場“隔離(lí)(li)牆(qiáng)”能夠(gòu)基本隔絕(jué)大部分短傳(chuán)導(dǎo)鏈(liàn)條(tiáo)(tiao)的宏觀(guān)風險。噹(dāng)前市場主要的下行風險，隻能昰(shì)長(zhǎng)傳導鏈(lian)條的風(feng)險。可能昰美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超(chao)預(yù)期，強(qiáng)化全毬(qiú)(qiu)衰退預期，進(jìn)而A股供需格跼(jú)改善柺(guǎi)點(diǎn)可能推后。另外，中國全毬競(jìng)爭力提陞(shēng)的驗(yàn)證過(guò)程(cheng)，也昰樂(lè)觀預(yu)期髮(fà)酵的過程(cheng)。而(er)預期提陞、市場上漲(zhǎng)后，驗(yan)證的容錯(cuò)會(huì)有所降低，也可能成(cheng)爲(wèi)擾(rǎo)動(dòng)的來(lái)源。

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与此同时，基准油轮运费飙升。据船运经纪公司Marex Group Plc．的数据🥥👞😡，7月份远期运费协议（押注中东原油运往亚洲的未来成本）在美国时间6月13日一度上涨15%至每吨12.83美元👙。随后有所回落，最终涨幅仍高达12%。

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1、以色列《耶路撒冷邮报》15日(ri)解读称，这是美方发出明确信息(xi)，表示只有伊(yi)朗完全(quan)接(jie)受美国的提议，其(qi)中包(bao)括彻(che)底停止铀浓缩活动，才能结束以色列(lie)的军事(shi)行动。报道称(cheng)，一名以色列高级官员直言(yan)，以方希望伊朗拒(ju)绝美方提议的做法，最终能促使美国加入以色(se)列的军(jun)事行动，“我们希望最终真的会这样发展”。

2、① 经济基本面和政策支持：金融增量政策配合宽松财政政策加快落地🥕💌💗🥔🍅，5000亿特别国债定向支持国有大行补充核心一级资本等，系统性降低银行负债成本。