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美国需求(qiu)面临不确定性，关税风险或逐步体(ti)现。根据(ju)美国密歇根大学数据，2025年以来消费者(zhe)信心指数正在持续走低(di)，叠加部分品牌已陆续宣布针对美(mei)国销售(shou)的产品采取重新定价策略以应对关税的影响，我们认为居民消(xiao)费需求在2H25或存在一定放(fang)缓压力。此外，部分品牌已开(kai)始提前在(zai)关(guan)税缓冲期内引入新的库存，而从(cong)1Q25各品牌业绩(ji)会(hui)的反馈来(lai)看，新定价策略的执行或存在一定的滞后，我们(men)预计或对(dui)2025年毛利率产生一(yi)定影响，1Q25业绩会主要上市公司对于2025年指引较为谨慎。

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