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2、估值：港股更便宜(yi)，结构上(shang)汽车、军工、电力(li)设备(bei)、电子等行业较(jiao)A股估(gu)值(zhi)更低。从估值绝(jue)对(dui)水(shui)平(ping)来看(kan)，多年来港股持续低于A股，截至6/13，万得全A PE（ttm，下同(tong)）19.3倍，上(shang)证指数14.6倍，沪深300 12.7倍(bei)，均显著(zhu)高于恒生指数10.6倍，对比成长板块(kuai)，创业板指当前PE 31倍，高于(yu)恒生科技的20倍。从相对水(shui)平(ping)来看，今年(nian)港股两次(ci)行情启(qi)动时估值均处历史低位。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位，同(tong)期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍、17%分位，同期万得全A 17倍(bei)、24%分(fen)位(wei)。结构上看，取同在(zai)A、H两地上(shang)市的公司，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一(yi)行业A股相对港股(gu)的估值溢价，其中汽车（134%）、军工（107%）、电(dian)力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更(geng)高(gao)，即港股相(xiang)对(dui)A股更便宜。商(shang)贸(mao)零售（-43%）、家电（9%）、银行（12%）、有色金属（18%）、医药（23%）溢价较低。

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风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31👜，发布于2013.7.15👗🩰👙💘🍌。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示😠，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险🥒👿🩱，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论🍍👚、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责🩱🍊🍋。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议🍄🥭，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险🍓，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

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上述研报列举了(le)过去(qu)十年持续成长的TMT行业(ye)作为对比，2015年高点至(zhi)今TMT板块估值层面(mian)，电子指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降41%、传媒下降51%、通信下降80%；盈利层(ceng)面（利润变化），电子增长(zhang)27%、通信增长30%、计算(suan)机下降23%、传媒下降36%；股利收益率层面，TMT四个行业的股利(li)收益率基本(ben)都在5%-10%附近

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2、行业与个股的分化是过去十年的主旋律💛🥥💔，并不是每只食品饮料、家电或银行股都能跑赢指数或平均水准👿，激励的竞争与行业格局改写过程中，龙头股才能收获超额收益，其盈利能力（ROE）和增长质量（现金流）是核心估值的标尺。