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2025-06-28 19:10:40 作者:朱文婕

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分化中的收敛(lian):通胀回归A股较港股业绩占优,美联储降息预期影响港股表现。20年末(mo)至21年初(chu)核(he)心资产行(xing)情进入白热化,尤其港股表(biao)现(xian)更为强势(shi),AH溢价指数(shu)从20/10高(gao)点(dian)149降至21/2的130。而在21年春节后(hou),核心资产泡沫破灭(mie),港股在美联储加息预期升温的背景下持(chi)续(xu)下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推(tui)动(dong)的(de)资源品行情下重启上(shang)行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通(tong)胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至(zhi)149。由于行(xing)业(ye)属性导(dao)致通胀环境对A股业(ye)绩影响(xiang)更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年(nian)的25%,港股21年全(quan)年净利润增速21%,通(tong)胀回(hui)归带来A股相较港股业(ye)绩的优势(shi)放大(da),是21年A、H行情分化的重要原(yuan)因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅度,若价格水平快速(su)回(hui)升,A股业绩优势放大,有望相对(dui)港股走强,但短(duan)期概率(lv)不大。此外,关(guan)注美联储降息(xi)预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出现A股(gu)涨(zhang)港(gang)股跌的分化收敛。

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