欧美日韩国产中文字幕理论

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维持年度策略观点：牛市上(shang)半场金融再通(tong)胀(zhang)，红利底仓+小盘成长哑铃配置。我们继(ji)续维持年度(du)策略《再通(tong)胀牛市(shi)》看(kan)法，牛市上半场(chang)是金融再通胀，权益资产在流动性宽松环境下(xia)估值抬升，资产价格企稳对(dui)扭(niu)转(zhuan)通缩(suo)预期至(zhi)关重要，打破“资产缩水-债务(wu)压力-消费收缩“的(de)恶性循环。下半场是实物再通胀，实际利率下(xia)行与资产价格上行**借贷需求，资金通过信贷渠道从淤积(ji)的金融市(shi)场进入(ru)实体经济。当前(qian)仍处(chu)牛市上半场的金融再通胀，剩(sheng)余流动性(xing)宽松助力小(xiao)盘成长弹性释放，同时通胀(zhang)尚未回归，红利资产凭借稳定的自由(you)现(xian)金流创造和分红能力占(zhan)优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的(de)回归，在观测到PPI的显(xian)著修复之前，仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃(ling)型配(pei)置思路。

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风险提示：国防军工ETF被动跟(gen)踪中证军工(gong)指数，该(gai)指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26；通用航空ETF华宝被动跟踪国证通用航空产业指数，该指数基日为2012.6.29，发布于(yu)2012.12.28；食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基(ji)日为2004.12.31，发布于2012.4.11；金融科技ETF被动跟(gen)踪中证金融科技主(zhu)题(ti)指数(shu)，该指数基日为2014.6.30，发布日(ri)期为2017.6.22；有色龙头ETF被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13。指数成份股构成根据该指数编制(zhi)规则适时调整，其回测历史业绩(ji)不预示指数未来表现。文中(zhong)提(ti)及个股(gu)仅为指数成份股客观(guan)展示列举，不作为任何个(ge)股推(tui)荐，不代表(biao)基金管理人和(he)基金(jin)投资方向。任何在本文出现的信息(xi)（包括但不限于个股、评论、预测、图(tu)表、指标、理(li)论、任何形式(shi)的表(biao)述等(deng)）均只作为参考，投资(zi)人须对任何自(zi)主决(jue)定的投资行(xing)为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不(bu)构(gou)成(cheng)对(dui)阅读者任(ren)何形式的投(tou)资建议，亦不对因使(shi)用本文内(nei)容所引发的直(zhi)接或间接损失负任何责(ze)任。投资人应当认真阅(yue)读《基金(jin)合同》、《招募说明(ming)书(shu)》、《基金产品资料(liao)概要(yao)》等基金法(fa)律文件，了解基(ji)金(jin)的风险收益特(te)征，选择与自身风险承受能力相适应的(de)产品。基金的过往业绩并不(bu)预示其(qi)未来表现，基金(jin)管理人管(guan)理(li)的其他基金的业绩并不(bu)构成基金业(ye)绩表现的保证(zheng)。根据基金管(guan)理人的评估，金融科技ETF、有色(se)龙头ETF、国防军工ETF、通用航空ETF风险等级(ji)为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的(de)投资(zi)者，华宝油气LOF风险等级为R4-中高风险，适宜积(ji)极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请(qing)以(yi)销售机构为准(zhun)。销售机构（包括基金管理人直销(xiao)机构和其他销售机(ji)构(gou)）根据相关(guan)法律法规对以上基金进行风险评价，投资者(zhe)应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构(gou)关于适当(dang)性的意见(jian)不必然一(yi)致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作(zuo)出的风(feng)险等级评(ping)价结果。基金合同(tong)中关于(yu)基(ji)金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应(ying)了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限(xian)、投资经验(yan)及风险承受能力谨慎选择基金产品(pin)并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表(biao)明其对本基(ji)金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判(pan)断或(huo)保证。基金投资须谨慎。

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4 月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响下国内经济承压👙，企业盈利复苏节奏趋缓🍏；3）地缘局势升温加剧市场不确定性💞👅；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的新叙事🥝💞。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱💯👝，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破👗；同时增量资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平🍎🥿。因此，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序。而从短期来看🍑💝，“电风扇”式的主题轮动仍将持续🥦。

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1、这种现象背后存在两个相互博弈(yi)的机制：短期(qi)内，风险(xian)渠道占主导地位——金融市场对供应中(zhong)断的恐慌推高持有(you)石油合约的便利收益率，从而推升油(you)价。

2、不过，尽管内外部挑战并存，但市场对欧洲央行近期政策举措的反应仍相对积极。汇丰资产管理公司投资策略主管侯赛因·迈赫迪表示🌽💛，欧洲央行看起来处于令人羡慕的地位💖💘🍑🍄😈。潜在通胀已回落至乌克兰危机前的水平，在欧元走强、油气价格下跌的背景下，通货紧缩似乎将持续下去🥬🥬🍉🧄。欧洲资产似乎将受益于欧洲央行的积极举措。