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4 月以来的反弹行情(qing)中市场轮(lun)动混乱且缺乏主(zhu)线，核心因宏观(guan)因素扰动市(shi)场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级(ji)可能，致使市场风险偏好受挫(cuo)；2）关税影响(xiang)下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地(di)缘局势升温(wen)加剧市场不确(que)定性；4）区别于(yu)第(di)一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行(xing)情展开的新叙事。在这(zhe)些因素的(de)扰动下，市(shi)场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅(jin)围绕关(guan)税冲击前位(wei)置窄幅震荡，难以实现实质性突破；同(tong)时增量资金匮乏，一个(ge)直观的体(ti)现是融(rong)资(zi)余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前(qian)市场处于存量博弈的状态，表现相对(dui)无序。而从短期(qi)来看，“电风扇”式的主(zhu)题(ti)轮动仍将持续(xu)。

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