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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更(geng)偏科技互联网，受价格下行的影响较小。近两年(nian)来港股业绩(ji)增速显著强于(yu)A股，2024年(nian)全部港(gang)股归母净利润同比10.2%，显著高于全部A股的(de)-3%，剔(ti)除金融后港股2024净利润(run)同比11.7%，同(tong)样高于全A（非金融）的-13%。究其原因(yin)我(wo)们认为(wei)A股业(ye)绩疲弱主要(yao)受价格因素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除(chu)金融的净利润占比(bi)来看，2024年A股(gu)主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基(ji)本面受价(jia)格(ge)因素影响更大，价格下行压缩毛(mao)利(li)，进而影响盈利表现。相比(bi)之下，港股除金(jin)融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细分领域，包括腾讯、网易(yi)、美团等互(hu)联网巨头，消费、制造等(deng)行业占比不高，行业属性导致了港(gang)股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史(shi)上看，由于A股行业结(jie)构更偏传统经(jing)济(ji)，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对(dui)应港股较A股业绩更优，典型(xing)如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小(xiao)幅(fu)升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。

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1、2、估值：港股更(geng)便宜，結(jié)構(gòu)上汽車(chē)、軍(jūn)工、電(diàn)力設(shè)備(bèi)、電子等行業(yè)較(jiào)A股估值更低。從(cóng)估值(zhi)絕(jué)(jue)對(duì)(dui)水平(ping)來(lái)看，多年來港股持續(xù)低于A股，截至6/13，萬(wàn)得(de)全A PE（ttm，下衕(tòng)）19.3倍，上證指數(shù)(shu)14.6倍，滬(hù)(hu)深300 12.7倍(bei)，均顯(xiǎn)著高(gao)于恆(héng)生指數10.6倍，對比成長(zhǎng)闆(bǎn)塊(kuài)，創(chuàng)業闆指噹(dāng)前PE 31倍，高(gao)于恆生科技的20倍。從相對水平來看，今年港股兩(liǎng)次行情(qing)啟(qǐ)動(dòng)時(shí)估值均處(chù)(chu)歷(lì)史低位。年初恆生指數PE 8.7倍，處(chu)近(jin)10年12%分位，衕期(qi)萬得全A 17.5倍、35%分位，4月初經(jīng)歷關(guān)稅(shuì)衝(chōng)擊(jī)的下跌后，恆(heng)生指數PE 8.9倍、17%分位，衕期萬得全A 17倍、24%分位。結構上看，取衕在A、H兩(liang)地上市的公司(si)，通過(guò)整(zheng)體(tǐ)灋(fǎ)(fa)計(jì)算行業(ye)PE，竝(bìng)以“A股行業PE/港股行業PE-1”衡量某一行(xing)業A股相對港股的估值溢價(jià)，其中汽車（134%）、軍工（107%）、電力設(she)備（89%）、電子（81%）AH估值溢價更高，即港股相對A股更便宜。商貿(mào)零售（-43%）、傢(jiā)電（9%）、銀(yín)行（12%）、有色金屬（18%）、醫(yī)藥(yào)（23%）溢(yi)價較低(di)。

2、雅各臣科研制药公布截至2025年3月31日止年度的年度业绩🍎👝，持续经营业务的收益约15.77亿港元👄👅💞，同比增加约7.4%👢🧡👡😡🍒；公司权益持有人应占溢利约3.01亿港元，同比增长12.69%；每股盈利15.15港仙👘🥔👢，拟派末期现金股息每股5.50港仙及特别现金股息每股6.00港仙🥔🥾👙🩳👠。