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一、区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行，A股顺势休整(zheng)。这背后(hou)，区域冲突可能只是脉冲式影响，短期休整的核心，还是结构性行情(qing)已演绎至低性价比区域，市场(chang)内在(zai)稳定(ding)性下(xia)降。我们继续提示，稳定资本市场政策为A股提供了对(dui)宏观扰动(dong)的“隔离墙”。判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节(jie)奏判断的权重。

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這(zhè)昰(shì)企業(yè)年金基金首次按“近三年纍(léi)計(jì)收益率”公佈(bù)投資業績(jī)。近三年(nian)纍計收益率採(cǎi)用時(shí)間(jiān)(jian)加權(quán)灋(fǎ)計算，時間區(qū)間爲(wèi)2022年4月1日—2025年3月31日，即該(gāi)指標(biāo)(biao)非年化收益率。

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中美初步达成贸易协议，美墨接近达成协议，欧盟关税谈判有望延期。贸易框架朝着逐(zhu)渐明朗的方向推进(jin)。然而周(zhou)五以色列伊朗(lang)爆发冲突，全球资产受冲击。

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3🤬😈🥑👙👅、投资者结构：港股机构投资者占比更高💓💖👙，外资占比更高，美国债务风险扰动🥬🍆，美元走弱，外资寻求中国资产配置，港股较A股率先受益🍌🍅。截至2024Q4，A股投资者结构中散户占比66.7%，机构投资者占比1/3左右，其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深，根据港交所披露的最新数据，2020年港股机构投资者占比（除做市商）达57%💞，其中海外机构投资者占比36%，海外个人投资者占比5%💗，外资占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响👢，历史上看AH溢价指数与美元走势高度相同，美元走弱时A股相对港股溢价下行🩲🌽，主因国际资本寻求中国资产配置，港股相比A股制度更为开放和便捷🥻，由于没有外汇管制👠😻，监管规则与国际接轨，外资进入港股市场更便利🥒🍏🍎🥬，因此在外资加速流入中国权益市场时，港股往往较A股更为受益😈🍊。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温👡，尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受大幅抛售和价格下跌，东稳西荡下外资加速流入中国市场🍍🥦🌽🧄💝，港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益💖。从个股层面来看，同时在A👚💖💘🌽、H上市的企业，外资机构持股占比越高，AH股溢价率越低（图表13）👄💖🤍🎒。典型如家电行业中🍍，美的集团外资持股占比68%（由于无法获取准确数据🥒😡👛💯，这里以国际中介机构持股比例估算），AH股溢价率仅6%，而海信家电外资持股比例偏低25%🧅，AH股溢价率也更高达到18%🍋🥾。

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1、市场层面，原油期货一度大幅飙涨🍇😡，布油一度大涨超5%，WTI原油一度大涨超6%，随后直线跳水，截至北京时间9：20😠，布油涨0.79%🍅👘🧡，报74.82美元/桶🤍🥾👞；WTI原油涨0.81%🩱🍋，报71.87美元/桶。

2、中國(guó)(guo)創(chuàng)新藥(yào)(yao)企以一係(xì)列億(yì)美元級(jí)彆(biè)授權(quán)交易、成功IPO咊(hé)強(qiáng)勁(jìn)研髮(fà)筦(guǎn)線(xiàn)點(diǎn)燃了(le)投資熱(rè)情，正在迎來(lái)自己(ji)的“DeepSeek時(shí)刻”。