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1、下跌中的回落:美(mei)元走强,外资流出(chu),高外资持股占比的港(gang)股较A股(gu)跌幅(fu)更深(shen),当前概(gai)率不大。AH溢价在A股和港股均下跌的行情中收敛有两次典型案例(li),分别(bie)为23年和24年5-8月。背后原因类(lei)似,均为强美元之下,外资加速流出中国资产(chan),而外资占比更高(gao)的港(gang)股(gu)相比A股受影响更大,跌幅更(geng)深。(1)23年美联储处于加息周期(qi),全年4次加息(xi),美元指数从(cong)低位101升至107,10年(nian)期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下行压力加大(da),外资加速流出(chu),外资流出对外资持股占比(bi)更高的港股冲击更大,23年(nian)恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢(yi)价指数从129升至(zhi)151。(2)24年美国通胀持续高位,美(mei)联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债(zhai)利率持续(xu)高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港(gang)股更为受挫(cuo),24年5-8月恒(heng)生指数跌-15%,万得(de)全A -10%,AH溢价指数从133升至151。当前(qian)来(lai)看,美元短期走强概(gai)率不(bu)大,若三季(ji)度美丽大法案提高美国债务上限落(luo)地,预计将在未来10年增加3.3万亿美元的美国债务,这意味着(zhe)美国(guo)公共债务与(yu)GDP之(zhi)比将从2024年的98%大幅增加至125%。且基于借新还旧的诉求以及美(mei)国财政部回补TGA账户需(xu)求,可(ke)能出(chu)现美债大幅增发的情况,市场对美国债务风险的担忧(you)可能引发美元进一步走弱。
2、③下跌中的收敛或来自(zi)美(mei)联储加息或推迟降息,美元走强,外资(zi)流出,外资持股占比更高的港股跌幅更深,当(dang)前债务风险担忧下,美元走强短期概率不大。
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