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展望下半(ban)年，虽然绝对收益近期或受到(dao)风险偏好的约束，我们(men)仍(reng)维持对欧洲(zhou)权益市场相对积极的态度。主要利好的因素包(bao)括：（1）周期上，与美国的经济动能(neng)差(cha)有望进一步收敛；（2）结构上，有望在全球资金再配置中受(shou)益。关(guan)税层面，虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较(jiao)大（Euro Stoxx 19%的营收来自于美国(guo)），但我们的(de)行业分(fen)析师指出欧洲公(gong)司大多(duo)采取了“in US for US”的模式。向(xiang)前看，需要注(zhu)意来自盈利端的(de)风险，一是美国(guo)和(he)全球经济增长(zhang)是否(fou)边际放缓，及其幅度，二(er)是关税有可能带来的成本和收入端的(de)双重压力。同(tong)时，欧元的升值(zhi)也给以美元计价(jia)的营收增长带来压(ya)力（Euro STOXX 一半(ban)以上的营收来自欧洲以外地区）。特朗普签署行政令(ling)要(yao)求大幅削减(jian)美国处方药价格，也可能对欧洲市场盈利影响(xiang)较大（生物医药占2024年欧洲市场整体(ti)利润(run)的13%）。行业方面，我们仍然看好受(shou)财政(zheng)政策利好的银行和国防领域(yu)，以及偏防(fang)御(yu)且(qie)也能在财政转向中(zhong)受(shou)益(yi)的公用事业和(he)电信，整体仍然以政(zheng)策驱(qu)动(dong)内需为主线。

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1、数据来源：沪(hu)深交易所等。注(zhu)：中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年(nian)，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成(cheng)份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

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