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分化中的收敛：通胀回归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化😠💋🩲💓，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产泡沫破灭，港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌😻，恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源和通胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年上涨9%，结构上电力设备领涨💖💓💞，此外有色金属、煤炭、化工👜🍈🧅、钢铁等周期资源品受通胀上行影响🤍👝，同样涨幅居前，AH溢价指数从130升至149👄。由于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大，21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%🍓🧄😡👢🍄，港股21年全年净利润增速21%，通胀回归带来A股相较港股业绩的优势放大💝👛👝，是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看，关注通胀回归的节奏和幅度🍉🤬😠，若价格水平快速回升💕，A股业绩优势放大，有望相对港股走强💖💖，但短期概率不大🍑🥦🍄。此外，关注美联储降息预期🤍🥿，若降息时点持续延后🍌💟🍇，海外流动性趋紧对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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风险提示：国防军工(gong)ETF被动跟(gen)踪中证军工指数，该指数基(ji)日为2004.12.31，发布于(yu)2013.12.26；通用航空ETF华宝被动跟踪国证通用航空产业指数，该指数基日为2012.6.29，发布于2012.12.28；食品ETF被动跟(gen)踪中证细分(fen)食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于(yu)2012.4.11；金融科技ETF被动跟踪(zong)中证(zheng)金融(rong)科技主题(ti)指数，该指数基日(ri)为2014.6.30，发布日期为2017.6.22；有色龙头ETF被(bei)动跟踪中证有色金属指数，该指数基(ji)日(ri)为2013.12.31，发布日(ri)期为(wei)2015.7.13。指数成份股(gu)构成(cheng)根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预(yu)示指数未来表现(xian)。文中提(ti)及(ji)个股仅为指数成份股客观展示列举(ju)，不作为任何个股推荐，不(bu)代表(biao)基金管(guan)理人和基金投资方向。任何在本文出现(xian)的信息（包括但不限于个(ge)股、评论、预(yu)测、图(tu)表、指标、理论、任何形式(shi)的表述等(deng)）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投(tou)资行为负责。另，本文(wen)中的任何观点、分析(xi)及预测不构(gou)成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因(yin)使用本(ben)文内容所引发的直接或间接损(sun)失负任何责(ze)任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产(chan)品资料概要》等基金(jin)法律文件，了解(jie)基金的(de)风险收益特征(zheng)，选择(ze)与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其(qi)未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现(xian)的保证(zheng)。根据基(ji)金管理人的评估，金融科(ke)技ETF、有色(se)龙头ETF、国防军工ETF、通用航空ETF风险等级(ji)为R3-中风(feng)险，适宜平(ping)衡(heng)型(xing)（C3）及以上的投资者，华宝油气LOF风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性(xing)的意见不(bu)必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品(pin)风险等级(ji)评价结果(guo)不(bu)得低于基金管理人作出的风(feng)险等级评价结果。基金(jin)合同(tong)中(zhong)关于基金(jin)风险收益特(te)征与基金风险等级因考虑(lv)因素不同而存在差(cha)异。投(tou)资者应了(le)解基金的风(feng)险收益情况，结合自(zi)身投资目的、期(qi)限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中(zhong)国证监会对以上(shang)基金的注册，并不表明其对本基(ji)金的投资(zi)价值、市场前景和收益做出实(shi)质性判断或保(bao)证。基金投资须(xu)谨慎。

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