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上涨中的追赶：货币(bi)超预期宽松，A股在上涨中(zhong)较港股弹性更(geng)大，当前货币“小步快跑”，关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高，因此对流动性和资金变化更为敏感，AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区间，分别为14-15年和19年。（1）14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后，14年回调盘整，AH溢价指数从13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化，包括货币宽松、地产放松、 “互联网(wang)+”产业政策催(cui)化。其(qi)中货币方面，14/11央行(xing)意外(wai)降息开启牛市(shi)行情(qing)后，15年上(shang)半(ban)年货币宽松力度进一步增大，央行2、4月两次(ci)降准，3、5月(yue)两次降息(xi)；地产方(fang)面，14年6月开始地(di)方陆续(xu)放松限购政策，14年9月央行明确(que)放松首套房认购标准；产业(ye)政策(ce)方面，3月两会上《**工作报(bao)告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨，14/7-15/6万(wan)得全A涨超200%，同期恒生指数涨幅仅18%，对应       AH溢价(jia)指数从89上行至140。（2）19年初内外(wai)部环境转好，宽货币+宽信用，流动性(xing)宽松(song)推动A股强势反弹。外部方面，得益于18/12中美两国领导人在G20的会面，进入2019年，中美贸易摩擦进入(ru)缓和阶段；内部来看，18/11民企座谈会的召开稳定了企业家(jia)信心，推动了宽货币向宽信用的传(chuan)导，19/1央行(xing)两次(ci)全面降准，累计下调(diao)金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点(dian)。2/15，央(yang)行公布的1月社融新增4.64万亿元，大幅超出市场预期，带动A股迎来春季躁动行情(qing)。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%，恒生指(zhi)数20%，AH溢价指(zhi)数从115升至128。当前来看，要出现上涨中的(de)收敛需观测到货(huo)币宽松加码，今年以来货(huo)币政策(ce)节奏(zou)上呈现“小步快跑”模式，后续要关注货币(bi)宽松的持续性，即降准降息的(de)节奏(zou)和力(li)度。

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配置方面，多家券(quan)商继(ji)续看好科技板(ban)块(kuai)。例如，兴业证券表示，当前从拥挤度、滚动收益(yi)差、成交占比、日历效应等各项指标来看，当前(qian)科技板块(kuai)整体仍处于(yu)高性价比区间。

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中国是哈萨克斯坦最重要的旅游客源国之一。来自哈萨克斯坦旅游和体育部的数据显示，2024年前往哈萨克斯坦的中国游客达65.5万人次💯，比2023年增长78%💓💖🍒👚。2025年是哈萨克斯坦“中国旅游年”。哈萨克斯坦计划在中国举办多场旅游推广活动🍄，目前已在广州等地举办了路演活动🥒，并与中国旅游业者展开合作。为增强对中国游客的吸引力💛🍎🍒，哈萨克斯坦正积极引入数字化手段。6月初，由中国文旅数字化服务平台“自我游”与哈萨克斯坦旅游局联合主办的“2025丝绸之路数字旅游论坛”在阿拉木图举行💟。此次合作旨在通过数字化技术，加深哈萨克斯坦旅游企业对中国旅游市场的了解，提升市场开拓水平🤬🍋，推动双方旅游合作向更高层次发展👠👅🍓👿。

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隨(suí)着大學(xué)成本持續(xù)攀陞(shēng)，經(jīng)濟(jì)援助髮(fà)揮(huī)着越來(lái)越重要的作用。最近一項(xiàng)關(guān)于(yu)學生經濟援(yuan)助的(de)研究髮現(xiàn)，在 2019-20 學年(nian)，72% 的本科(ke)生穫(huò)得了某(mou)種形式的經濟援助，其中(zhong) 55% 穫得聯(lián)邦援助，23% 穫得州援助，28% 穫得所在學院或大學的援助。但所(suo)有這(zhè)些援(yuan)助僅(jǐn)能覆蓋(gài)(gai)部分費(fèi)用。囙(yīn)此，學生需要(yao)申請(qǐng)貸(dài)(dai)欵(kuǎn)，竝(bìng)(bing)且通常需要在大學期間(jiān)打工來支付賬(zhàng)單(dān)。

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1、上述研报列举了过去十(shi)年持续成长的TMT行业作(zuo)为对比，2015年高点(dian)至今TMT板块估值层面，电子(zi)指数PE变化幅度约下降40%、计算机下降(jiang)41%、传媒下降(jiang)51%、通信下降80%；盈利层面（利润变化），电子增(zeng)长(zhang)27%、通信增长30%、计(ji)算机下(xia)降23%、传媒下降36%；股利收益率层面，TMT四(si)个行业的(de)股利收益率基本都在5%-10%附近

2、在权益类公募基金扩容、中长期资金(jin)入市与政策工具(ju)护航下(xia)，A股资金面或将延(yan)续稳中向好态势。居民财富向金融资产加速再配置的(de)趋势愈发明确，后续可重点观察市场(chang)情绪面(mian)的修复节奏。