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►  “流动性过剩”下(xia)资金寻求有限回报，进一步强(qiang)化了结构性行情和抱团(tuan)。我们在前文提到，当前国内私人部门持续(xu)信用(yong)收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低，恰恰相反，宏观流动性(xing)上，当前中国M2高(gao)达325万(wan)亿人民币，是GDP的2.4倍，不仅规(gui)模创(chuang)历史新高，与GDP的(de)差距(ju)也是历史新高(gao)，145万亿人(ren)民币(bi)的储蓄(xu)规(gui)模也是历史高点。利率水平不仅(jin)是历史低点，在全球(qiu)范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月(yue)香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零，也提(ti)供了相当充裕的(de)流动性环境。之所以(yi)出现这(zhe)种(zhong)情形，与金管局为(wei)了(le)对冲(chong)港币(bi)此前触及强方7.75后，自动触发的操(cao)作机制有直接关系。但更重(zhong)要的是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平，5月2日至5月6日短短(duan)4天内四次投放港币，累计注资(zi)1294亿港币。金管局无法决定是(shi)否要操作以及何时操作，但可以决定如何操作。不过短(duan)期(qi)来(lai)看，Hibor难以更(geng)低，流动性或边际收紧，近期随着港元再度触(chu)及(ji)7.85弱方保证，香(xiang)港金管局也时隔两年再度收紧(jin)流(liu)动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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展望7月增量资金或有望温和净流入🍊🥾，融资资金、行业类ETF有望继续活跃。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端🩱💘🍍👢，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端😠🍒💞🧡，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定🥾💯。展望2025年7月💕🩳🍆🩳，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上市场风偏改善后融资资金有望延续净流入🥥🤬🍅，行业类ETF也有望继续活跃。

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1、5 月集成电路出口金额同比增幅扩大🌽🥥🥒🍏，进口金额同比增幅收窄，当月贸易逆差收窄。5 月集成电路出口金额为 168.58亿美元，当月同比增幅扩大 13.21 个百分点至 33.43%🍑🥝，累计同比增幅扩大 4.00 个百分点至 17.50%，三个月滚动同比增幅扩大 4.64 个百分点至 20.51%🥦💟；5 月集成电路进口金额为 336.69 亿美元🤬👛🩱，当月同比增幅收窄 2.23 个百分点至8.87%🥑，累计同比增幅扩大 0.70 个百分点至 6.10%，三个月滚动同比增幅扩大 1.50 个百分点至 7.84%。当月贸易逆差环比收窄 12.66%至 168.12 亿美元💓👛。

2、长期资本(ben)（Long-Term Capital Management）就是个很好的例子。那些人都极度聪明，两个诺贝尔经济学奖获得者(zhe)加一群特别“厉害的人”，而且还赌上了自己(ji)的身(shen)家。（2024-09-01）