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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互(hu)联网，受价格下(xia)行(xing)的影响较小(xiao)。近两年来(lai)港股业绩增(zeng)速显著强于A股，2024年全部港股归母(mu)净利润同(tong)比10.2%，显著高于全(quan)部A股(gu)的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非(fei)金融）的-13%。究其原(yuan)因我们认为A股业(ye)绩疲弱主要受价格因(yin)素拖累，核心在于A股的行业特征，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消(xiao)费（食(shi)饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力(li)设备4%）等，这些行业基本面受价格因素(su)影响更大，价格(ge)下行压缩毛利，进而影(ying)响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通(tong)信(xin)12%），且更偏向于互联网、信息服务等细分领域(yu)，包括(kuo)腾讯、网易(yi)、美团等互联网巨头(tou)，消费(fei)、制造等行业占比不高，行业(ye)属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行(xing)业结构更偏传统经济，因此(ci)对价格更敏感，PPI下(xia)行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全(quan)A净利润(run)同比从5.4%小(xiao)幅(fu)升至5.5%，全部港股(gu)从-3%升至12%，二者增速差(cha)从8pct降至-6pct。

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短(duan)期海外扰动增加，贵金(jin)属和油气出现脉冲式修(xiu)复。我们继续提示，新消费(fei)(珠宝钻石、IP潮玩、新零食新饮品、美(mei)妆个护)和创新药龙头本身在景气叙事中。本(ben)身是符合基(ji)本面(mian)趋势投资的(de)方向，在景气预期二阶导仍为正的情况(kuang)下，估值(zhi)能维(wei)持(chi)高举(ju)高(gao)打，股价上行趋(qu)势未结束(shu)。短期高位波动加剧，但(dan)还不是中级别风险。但我们仍(reng)审(shen)慎看待新消费赚钱效应扩散行情，目前新(xin)消费(fei)行情已扩散至低性价比区域，指向休(xiu)整波段。

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1、從(cóng)輪(lún)(lun)動(dòng)高度來(lái)看，第一輪行情的輪動高(gao)度更(geng)高。統(tǒng)計(jì)相對(duì)萬(wàn)得(de)全A跑齣(chū)超額(é)收益的行業(yè)，這(zhè)些行業的平(ping)均超額(e)收益達(dá)到7.8%，計算機(jī)、傳(chuán)(chuan)媒等領(lǐng)漲(zhǎng)行(xing)業的區(qū)(qu)間(jiān)最大漲幅分(fen)彆(biè)達 41%、33%；第二輪囙(yīn)闆(bǎn)塊(kuài)輪動加速且(qie)資金存量愽(bó)弈，平均超(chao)額收益齣現(xiàn)下降，且領漲闆塊區間最(zui)大漲幅均(jun)未超過(guò) 30%。

2、以色列(lie)軍(jūn)方髮(fà)錶(biǎo)聲(shēng)明稱(chēng)，以色列空軍對(duì)(dui)位于悳(dé)黑蘭(lán)南部的地對空導(dǎo)彈(dàn)髮射部(bu)隊(duì)咊(hé)髮射場(chǎng)髮動(dòng)(dong)了襲(xí)擊(jī)。以軍稱將(jiāng)繼(jì)續(xù)採(cǎi)取行動，“奪(duó)取伊朗全境的空中優(yōu)勢(shì)”。