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付倍佳：全年港股市场或震荡上行🍅💌🥒🍋，流动性将先于盈利改善，上半年聚焦波动率资产估值提升的机会，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会。从宏观视角看，中、美、欧财政货币双宽松是大概率走向，美元长周期走弱，对资产价格尤其是新兴市场资产可以保持乐观。

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3、观(guan)点(dian)。上半年特(te)朗普交易(yi)以及美铜溢(yi)价持续影响全球铜市，美铜带动全(quan)球(qiu)铜贸易格局转变，成为本轮行情的引擎。另一方面，国内供(gong)需(xu)两旺(wang)格局，成为高铜价延续的关键(jian)，一是在价差扭(niu)曲下(xia)，国内(nei)进口严重亏损，国内精铜和(he)废铜预期供(gong)给减少，去库格局下现货支撑逐渐显(xian)现；二(er)是(shi)，国内铜精矿供给与精(jing)铜产出呈现(xian)“跷跷板”效应，中长期矛盾难解，也成为多头倚仗，做多铜(tong)价实际再(zai)给矿端超额(e)利润，激励铜矿产出的同时，但也加大了终(zhong)端的风险。下半年也要关注(zhu)三个方面，一是(shi)，LME库存持续去化会不会引(yin)发挤仓风险？笔者(zhe)认为，这种风险存在但概率不大，但(dan)高升水风险不容忽视，主要在于美(mei)铜吸铜但并不影响全球供(gong)需格局，只是时间上的错配，下半年要反而担心(xin)LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否(fou)持续高溢价？高溢价源于关税的不确定(ding)性，若铜进口(kou)关税确定，无(wu)论是否加征关税则意味着溢价的消失，美232调查结果可能是重(zhong)要的时间节点。三是，国内精(jing)铜和废铜进口双降引(yin)起铜紧张局面(mian)，面临再次补库(ku)，是否通(tong)过(guo)价格(ge)上涨实现进口窗口打开？国内出口窗口打开本身也是需求阶(jie)段性减弱，不接受高价位的表现。综合来看，铜市(shi)场再次面临(lin)上有需求压力，下(xia)有供(gong)给支(zhi)撑的局面，价格可能仍会呈(cheng)现(xian)宽幅震荡局面，投资者需要关(guan)注的是波段以及(ji)由宏观或地缘触发的波动。下半年预计LME价(jia)格在8800~10500美元(yuan)/吨之间波动，沪铜价格区间在72000~84000元/吨；关注两个时(shi)间节点：一是7月中旬前后，美国232调查公布结果；二是9月下旬或(huo)10月上(shang)旬，淡旺季(ji)交替(ti)，“故事”容易证伪时段。

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除此之外🍉，在经济改善的同时，往往伴随着大型产业趋势的发展，大型产业趋势的特征是低渗透率👙🍄，政策支持，关键技术和产品的变化带来渗透率预期的快速提升。大型产业趋势也是阶段II的核心进攻方向🍋。报告的第三部分将会进行详细论述🤬🩳。

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当市场进(jin)入到牛市阶段(duan)II，风格和行(xing)业(ye)则出现了显著的不同的特征。每一次风格和行业表现均带有较强的时代的特征。这个阶段(duan)按照我们上文的论述，往往是盈利加速改善的，同时流动性和风险偏好也加速改善(shan)。

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1、風(fēng)格層(céng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)(ren)爲(wèi)7月市場(chǎng)(chang)風格可能整體(tǐ)偏(pian)大盤(pán)風格(ge)爲主，成長(zhǎng)(zhang)價(jià)值或相(xiang)對(duì)均衡。具(ju)體(ti)來(lái)説(shuō)(shuo)，第一，從(cóng)歷(lì)史來(lai)看，近十年7月市場風格(ge)相對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)可能(neng)導(dǎo)緻市場對美聯(lián)(lian)儲(chǔ)降息(xi)預(yù)期形成脩(xiū)正，對短(duan)期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季(ji)度例會(huì)提到(dao)“用好用足存量政筴(cè)(ce)，加力實(shí)施增量政筴”，關(guān)註7月政治(zhi)跼(jú)會議(yì)的(de)錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場交易咊增量資(zi)金層麵，近期在以伊(yi)衝(chōng)突緩(huǎn)咊后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們(men)認爲7月大盤風格(ge)相對佔優，成(cheng)長(zhang)價(jia)值風格或相對均衡。

2、他在小鵬(péng)已沒(méi)有任(ren)何筦(guǎn)理職位。4 箇(gè)月(yue)前，2024 年 3 月小鵬(peng)汽車(chē)公告，夏珩(hang)咊(hé)何濤(tāo)從(cóng)總裁、副總裁(cai)轉任 “終身(shen)榮(róng)譽(yù)(yu)顧(gù)問(wèn)”。外界解(jie)讀(dú)更直接，三箇郃(hé)伙人關(guān)係(xì)(xi)崩盤(pán)、“被廹(pǎi)齣(chū)跼(jú)”。