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在国内知名的银行系基金公司交银基金，荡漾着淡淡的离别情绪。前不久，在交银基金先后担任副总经理🌽😈🍄、总经理长达17年的谢卫，已卸任总经理😈🍑💛，转任资深专家，将于今年夏季到龄退休。

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行业配置：维持哑铃配置思路💛🍈💓🎒，红利底仓+小盘成长。红利方面，在通胀尚未回归，价格低位运行的背景下🥕，前端的收入和利润难以保证，但自由现金流充沛的企业，既可以延续其分红表现🥾，也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支🥬👞，获得ROE的抬升🧄，享受更多成长性。具体方向提供三个视角：①稳定视角下🍆👘，关注盈利和分红稳健的银行🍎👅🍈💓；受益于长久期价值和改革红利推升估值弹性的港口👜🍒👠🤍、公路；补贴政策推动下，兼具高股息+内销经营基本面延续改善的白电龙头。②改善视角下🍌😻🥒👄🥥，关注受去库存和需求复苏支撑的工业金属；预期走出底部，高分红保障+经营稳健的白酒👅🍍。③进攻弹性视角下🤍🍋👞，关注存量项目进入收获期，自由现金流释放加速的电信运营商🍎。小盘成长方面🩳，货币宽松扩张剩余流动性，小盘成长行情或将进一步加强🩰🤬🥭🤍🩳，24/6剩余流动性（M2同比-社融存量（剔除股权融资和**债券）同比）触底-0.55%以来持续回升，截至25/5已上行至1.8%。叠加央行优化两项支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”两项政策支持股市流动性，当下的小盘成长行情或将进一步加强🥾，而本身弹性更大的北交所（涨停限制30%👛😠💖，下同）和科创板（20%）🍒，相比主板（10%）或表现出更大的优势🍌。行业关注自主可控👠🥑💖🥦，包括电子（算力、半导体设备、芯片）💕💗、信息化（数据库😈🥭、操作系统）、能源化工（新疆煤化工+新材料）、通信（算力服务+卫星通信）。

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2🍓🍒、估值：港股更便宜🍏，结构上汽车🩱👚🥑👿、军工、电力设备、电子等行业较A股估值更低。从估值绝对水平来看💋🥻💗，多年来港股持续低于A股，截至6/13👜🧅🥬🩱🥬，万得全A PE（ttm，下同）19.3倍，上证指数14.6倍🥝😈，沪深300 12.7倍💔🍑👿，均显著高于恒生指数10.6倍，对比成长板块🍇👜🩱😠，创业板指当前PE 31倍🥔，高于恒生科技的20倍。从相对水平来看，今年港股两次行情启动时估值均处历史低位🍄🧡。年初恒生指数PE 8.7倍，处近10年12%分位😡🍏💖，同期万得全A 17.5倍、35%分位，4月初经历关税冲击的下跌后，恒生指数PE 8.9倍🍋、17%分位，同期万得全A 17倍👞、24%分位。结构上看，取同在A🩳😠🧅、H两地上市的公司💔😈👛👛，通过整体法计算行业PE，并以“A股行业PE/港股行业PE-1”衡量某一行业A股相对港股的估值溢价🍄🩳，其中汽车（134%）💟🍊、军工（107%）👙、电力设备（89%）、电子（81%）AH估值溢价更高🍉💟，即港股相对A股更便宜🍄。商贸零售（-43%）、家电（9%）🍎🍊、银行（12%）🍌、有色金属（18%）👝💛🍇👄🥒、医药（23%）溢价较低。

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他透露，伊朗方面有“确凿证据”表明，该地区的美军和美军基地支持了以色列发动对伊朗的袭击🥑👢。“如果没有美国的批准和协助，这次行动不可能发生💛💘👠🍒。我们密切关注着他们的协调，并收集了大量证据，”阿拉格齐说，“从我们的角度来看👠🥑🍇💗，美国是同谋，必须承担责任🩲。”

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1、其次，资金面也(ye)用真金白银表达对后市的乐观预期。上交所数据显示，银行ETF（512800）连续(xu)5日吸金，合计获资金净(jing)流入4.86亿元。

2、展望A股后市，待相关事件充分消化后🌽💟🥭😡，或不必过度悲观💓🍒👿。光大证券认为，近期国内政策仍积极发力🥔，预计后续政策仍将持续落地。内外因素交织之下，预计指数6月整体将保持震荡🥔😡😡🤬。扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化，此外，消费行业业绩整体更具韧性👿🥬👝🧅，建议关注食品加工、专业服务💕👠🍒、休闲食品等行业🥝👠。