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分化中的收敛：通胀回(hui)归A股较港股业绩占优，美联储降息预期影响港股(gu)表现。20年末至21年初核心资产行情进入白热化，尤其港股表现更为强势，AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后，核心资产(chan)泡沫破灭，港股在(zai)美联储加(jia)息预期(qi)升温的背景下(xia)持续下跌(die)，恒生指数21年全年下(xia)跌-14%。A股(gu)则在新能(neng)源和通(tong)胀推动的资源品行情下重启上行通道，万得全A全年(nian)上涨9%，结构上(shang)电力设备领涨(zhang)，此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周期资源品受通胀上行影响，同(tong)样(yang)涨幅居前，AH溢价指数从130升至149。由于行业属性导致通胀(zhang)环境对A股业绩(ji)影响更大，21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%，全A（非金融）净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%，港股21年全年净利润(run)增速21%，通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优势放大，是21年A、H行(xing)情分化的重要(yao)原因之一。当前来看，关(guan)注通胀回归的节奏和幅(fu)度，若价格水(shui)平快速(su)回升，A股业绩优势放大，有望相(xiang)对港股走强(qiang)，但短期概率不大。此外，关(guan)注美联储降息预期，若降息时点(dian)持续延后，海外流动性趋紧(jin)对港股冲击更大，可能出现A股涨港股跌的分化收敛。

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3、AH溢价收敛可能的三(san)种模式：上涨中的追赶，即A股、港股均涨，A股弹性更(geng)大（14-15年、19年）；分化中的收敛，即A股涨、港股跌（21年）；下跌(die)中的回落，即A股(gu)、港股均跌，港股跌幅更深（23年、24年5-8月）。

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2、国盛证券研报指出🩲，根据Pharmaprojects和Citeline的数据👿🥬👜，2024年中国有6280种药物处于研发阶段💓，与十年前相比增长了1200%🥝。从目前管线项目数来看，中国管线的增速已超过美国，整体管线数目约为美国研发药物总数的三分之二🍋🍈👜。