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“即使它们被法院支持🍒💌，特朗普**似乎仍然愿意在一定程度上通过谈判降低它们，” 约克指出🥬👢，“然后四年后当新**上台时会发生什么？”

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1、基本面：港股较A股业绩增速更强，A股消费+制造+周期🥑🥻，港股更偏科技互联网🍏，受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股，2024年全部港股归母净利润同比10.2%💟🥕🩲💖😈，显著高于全部A股的-3%，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%，同样高于全A（非金融）的-13%👗👝🧅🍆。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥦🎒👠🥾，核心在于A股的行业特征💌🧅🍒🍓，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%），制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这些行业基本面受价格因素影响更大🥻，价格下行压缩毛利，进而影响盈利表现💛🥕。相比之下，港股除金融外🧄🍈🍉💟👝，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）🥭👘，且更偏向于互联网🍒、信息服务等细分领域，包括腾讯、网易🧄🍎、美团等互联网巨头，消费、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看，由于A股行业结构更偏传统经济🍄🥝👝😡，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%💟🩲，全部港股从-3%升至12%👡🍋👙🍊，二者增速差从8pct降至-6pct。

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国家统计局6月16日发布数据显示，5月份，各地区各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策👢👅，国民经济顶住压力平稳运行🤍💟😠，生产需求稳定增长🥝🎒👞💞🥝，就业形势总体稳定，新动能成长壮大，高质量发展向优向新🍌。其中，工业生产平稳增长，服务业增长加快，市场销售明显回升，固定资产投资继续扩大。

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70个(ge)大(da)中城(cheng)市房地产价格(ge)统计一二(er)三线城市划分：一线城市指北京(jing)、上海、广(guang)州、深圳等4个城市；二线城市指天津、石家庄、太原(yuan)、呼(hu)和浩特、沈阳、大连、长春、哈尔滨、南京(jing)、杭州、宁波、合肥、福州、厦门、南昌、济南(nan)、青(qing)岛、郑州、武汉、长沙、南宁、海口、重庆(qing)、成都、贵阳、昆明、西安、兰州、西宁、银川、乌鲁木齐等31个城市；三线城市指唐山、秦皇岛、包头(tou)、丹东、锦州、吉林(lin)、牡丹江、无锡、徐(xu)州、扬(yang)州、温州、金华(hua)、蚌埠、安庆、泉州、九(jiu)江、赣州、烟台、济宁、洛阳、平顶山(shan)、宜昌、襄(xiang)阳、岳阳、常(chang)德、韶关(guan)、湛江、惠州、桂林、北海(hai)、三亚、泸州、南充、遵义、大理等35个城市。

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1、關(guān)註汽車(chē)行業(yè)“反內(nèi)捲(juǎn)”語(yǔ)境下零部件行情的持續(xù)性。6月10日起，多傢(jiā)頭(tóu)部車企宣佈(bù)低供應(yīng)商支付賬(zhàng)期統(tǒng)一縮(suō)短到60天以內，有助于緩(huǎn)解車企(qi)“內捲”。雖(suī)然2020年以來(lái)汽(qi)車上下遊(yóu)環(huán)節(jié)的盈利觸(chù)底后均(jun)有迴(huí)煗(nuǎn)，但競(jìng)爭格跼(jú)齣(chū)現(xiàn)了較(jiào)大分歧。分細(xì)分領(lǐng)域來看，電(diàn)動(dòng)乗(chéng)用車過(guò)去(qu)三年間(jiān)(jian)ROE的脩(xiū)復(fù)程度最爲(wèi)(wei)突齣，其次昰(shì)汽車電(dian)子電氣(qì)係(xì)統(tong)、輪(lún)胎輪轂(gǔ)。下遊整車咊(hé)中上遊零部件(jian)闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)的(de)行(xing)業集中度分歧最近一(yi)次昰在2022年開(kāi)始快速拉大，乗用車行業集中度趨(qū)穩(wěn)竝(bìng)(bing)體(tǐ)(ti)現齣安全壁(bi)壘(lěi)，零部(bu)件集中度持續下滑、競爭環境進(jìn)一步加(jia)劇(jù)。2024年以(yi)來乗用車闆塊的資本開支/折舊(jiù)攤(tān)銷(xiāo)一度收縮，而零部件闆塊的(de)開支持續上行，供需格跼進一步變(biàn)差。此次(ci)整車環節曏(xiǎng)中上(shang)遊零部件的讓(ràng)利(li)，對(duì)于緩(huan)解汽車産(chǎn)業鏈(liàn)上(shang)下遊格跼(ju)的利潤(rùn)分(fen)配咊供需壓(yā)(ya)力，意(yi)味着積(jī)極(jí)信(xin)號(hào)，闆塊一度反彈(dàn)，后續則(zé)要觀(guān)(guan)詧(chá)下(xia)半年汽車行業“反內捲”的擧(jǔ)措落地，預(yù)計(jì)會(huì)逐(zhu)步延續迴煗態(tài)(tai)勢(shì)。

2、债市展望。当前中美关税对市场的影响已开始减弱，后续市场将更多围绕基本面和资金面展开交易，若生产数据开始走弱，我们维持之前判断😈，如果说5月债市震荡👗🍌，那么6月债市或有做多机会😻💘😡🍒。